คาดว่ากำไรใน 4Q65 จะยังคงแข็งแกร่ง หลังจากผลประกอบการออกมาน่าประทับใจใน 3Q65 เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรของ BDMS แม้ว่ากำไรจะลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q65F จะออกมาน่าพอใจที่ 3.04 พันล้านบาท (+15.4% YoY, -10.2% QoQ) ซึ่งสะท้อนถึงการเติบโตอย่างต่อเนื่อง YoY และคิดเป็น 26.6% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา (ที่ 1.275 หมื่นล้านบาท) ซึ่งเมื่ออิงจากประมาณการ 4Q65 ของเราจะทำให้กำไรสุทธิในปี 2565F อยู่ที่ 1.253 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 98.3% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยถือว่าใกล้เคียงกับประมาณการปี 2565F ของเรา ซึ่งได้แรงหนุนจากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ โดยใน 4Q65 เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 64.9% YoY จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยที่บินเข้ามารับการรักษา (จากตะวันออกกลาง, CLMV และบังกลาเทศ) โดยสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติจะเปลี่ยนเป็น 72:28 ใน 4Q65 จาก 82:18 ใน 4Q64 ทั้งนี้ จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่บินเข้ามารับการรักษายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจะทำให้ occupancy rate โดยรวมทรงตัว QoQ อยู่ที่เกือบ 76% ใน 4Q65 เพิ่มขึ้นจาก 70% ใน 4Q64 โดยมีปัจจัยสนับสนุนดังนี้ i) ผู้ป่วยที่เลื่อนรับการรักษาจากช่วงก่อนหน้ากลับมารับการรักษา ii) ผู้ป่วยที่มี intensity สูง และ iii) ฐานที่แข็งแกร่งของผู้ป่วยกลุ่มประกัน (>30% ของรายได้รวม)
ยังคงมองบวกกับแนวโน้มกำไรในปี 2566
เราคิดว่าประมาณการกำไรปี 2566 ของเราสะท้อนแนวโน้มการเติบโตที่เป็นบวกไปเรียบร้อยแล้ว โดยเราคาดเอาไว้อยู่แล้วว่าผลประกอบการของ BDMS จะดีขึ้นใน 4Q65 และต่อเนื่องไปอีกสองสามปี จากการที่ผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติกลับมาใช้บริการจากการที่สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น, platformการรักษาพยาบาลที่แข็งแกร่งที่มีทั้งการใช้นวัตกรรมและการขยายบริการเวชศาสตร์ป้องกัน
มีความพยายามมากขึ้นที่จะร่วมมือกับธุรกิจที่เกี่ยวข้อง
ถึงแม้เราจะมองบวกกับแนวโน้มกำไรระยะยาวของบริษัทอยู่แล้ว แต่เราคิดว่ากำไรของบริษัทยังมี upside อีกในอนาคตจากความร่วมมือทางธุรกิจกับบริษัทอื่น ๆ และภาวะที่เอื้อกับธุรกิจของ BDMS จากการที่ประเทศไทยเข้าสู่สังคมสูงวัย ซึ่งจะส่งผลให้รายได้ของบริษัทสูงกว่าที่คาดทั้งจากผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ (เช่น BDMS Wellness Clinic, Genomic Center และ National Cancer Center Japan) (Figure 8 and 9)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.0% และ TG ที่ 3.0%) เรายังคงเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
COVID-19 ระบาด, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
