GFPT - โตดีไม่มีแผ่ว (6 ตุลาคม 2565)

เราประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 18.50 บาท อิงจาก PER ปี FY23F ที่ 13x

 

ยอดขายใน 3Q จะเพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq

จากข้อมูลของสำนักงานเศรษฐกิจอุตสาหกรรม ปริมาณขายไก่ในประเทศเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 25% yoy หรือ 5% qoq ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม จากฐานที่ต่ำเพราะมีการใช้มาตรการ lockdown เต็มรูปแบบใน 3Q21 นอกจากนี้ ปริมาณการส่งออกไก่ยังเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 37% yoy หรือ 34% qoq ด้วย ทั้งนี้ แม้ว่าเงินเยนจะอ่อนค่าลง 9% เมื่อเทียบกับเงินบาทในงวด 8M22 แต่กลับมาแข็งค่าขึ้น 1% ในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม  ช้วยให้ปริมาณการส่งออกไก่แปรรูปไปญี่ปุ่นก็เพิ่มขึ้น 35% yoy ในขณะเดียวกัน มูลค่าขายไก่เนื้อในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคมเพิ่มขึ้นถึง 76% yoy หรือ 19% qoq เนื่องจาก 1) ราคาไก่เฉลี่ยสูงขึ้น) ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น ดังนั้น เบื้องต้นเราคาดว่ายอดขายใน 3Q จะเพิ่มขึ้นถึง 49% yoy หรือ 15% qoq เป็น 4.85 พันล้านบาท

 

 

 

อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q น่าจะเพิ่มขึ้น qoq

ต้นทุนอาหารสัตว์เป็นต้นทุนหลักของผู้ผลิตไก่ โดยคิดเป็น 55-65% ของต้นทุนรวมของฟาร์มไก่ ทั้งนี้ วัตถุดิบหลักที่ใช้ในการผลิตอาหารสัตว์สำหรับฟาร์มของ GFPT คือข้าวโพด และกากถั่วเหลือง ซึ่งต้นทุนเฉลี่ยในช่วงเดือนเมษายน-มิถุนายนอยู่ที่ 13.12 บาท/กก. และ 22.77 บาท/กก. (+14% และ +6% qoq ตามลำดับ) โดยบริษัทเก็บสต็อกวัตถุดิบเอาไว้ 3 เดือน หมายความว่าต้นทุนอาหารสัตว์ของการดำเนินงานใน 3Q จะเพิ่มขึ้นราว 10% qoq ในขณะที่ราคาไก่เพิ่มขึ้น 14% qoq ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q จะเพิ่มขึ้นเป็น 16.5% จาก 16.2% ใน 2Q22 และคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q จะเพิ่มขึ้น 26% qoq เป็น 570 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 87 ล้านบาทใน 3Q21

 

ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 18.50 บาท (จากเดิม 15.60)

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี FY22F และ FY23F ขึ้นอีก 20% และ 22% เป็น 1.68 พันล้านบาท และ 1.78 พันล้านบาทตามลำดับ หลังจากที่ 1) ปรับเพิ่มสมมติฐานราคาไก่เนื้อ 2) ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้น และ 3) ปรับสมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อสะท้อนการอ่อนค่าของเงินบาท เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายใหม่โดยอิงจาก EPS ปี FY23F ที่ 13.0x