THCOM - กำไรสุทธิดีเกินคาด แต่กำไรจากธุรกิจหลักตามคาด

THCOM ขาดทุนสุทธิ 438 ล้านบาท แย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 71 ล้านบาทใน 4Q21 และจากกำไรสุทธิ 120 ล้านบาทใน 3Q22 ผลประกอบการออกมาต่ำกว่าประมาณการของเรา และตลาดที่คาดว่าจะมีกำไร 71-100 ล้านบาท โดยสาเหตุสำคัญคือมีผลขาดทุนที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวก้อนใหญ่ ซึ่งได้แก่ ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 400 ล้านบาท และการจ่ายโบนัส 90 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 59 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย รายได้ใน 4Q22 ต่ำกว่าประมาณการของเราเพราะเราคาดว่าอุปสงค์ของธุรกิจ broadband ลดลงเนื่องจากลูกค้าบางรายตัดสินใจย้ายออกจาก iPSTAR เพราะใกล้ถึงช่วงปลดระวางในปี 2025 แล้ว ปัจจัยเดียวที่ดีผิดคาดคือการประกาศจ่าย DPS ที่สูงถึงประมาณ 0.50 บาท (กำหนด XD วันที่ 3 เมษายน 2023) คิดเป็นอัตราผลอตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3% สำหรับการถือหุ้นเพียงสองเดือน

 

ยังคงประมาณการกำไรแบบอนุรักษ์นิยม โดยคาดว่าจะลดลงในปี 2023

ถึงแม้ว่าบริษัทจะชนะประมูลใบอนุญาตสองใบ (78.5 และ 119.5) แต่เราไม่คิดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะพลิกฟื้นได้อย่างเป็นชิ้นเป็นอันในเร็ว ๆ นี้ เพราะในระยะกลาง THCOM ยังเผชิญกับภาวะขาดลงของธุรกิจ broadcast และ broadband เราคิดว่าแรงกดดันทางด้านราคาจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ฉุดรายได้เอาไว้ในอีกสองสามปีข้างหน้า ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรจะลดลง (เฉลี่ย 17%) ในปี 2023-24F เราคาดว่า THCOM จะขาดทุนสุทธิ 165 ล้านบาท โดยพลิกจากกำไรในปี 2024 เพราะดาวเทียมดวงใหม่จะทำให้ต้นทุนสูงจากค่าเสื่อมราคาและค่าดอกเบี้ย ซึ่งเราเชื่อว่าจะมีน้ำหนักมากกว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้น

 

 

 

ยังคงแนะนำ ขาย โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 11.70 บาท

เรายังคงคำแนะนำขาย THCOM และคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 11.70 บาท เราเชื่อว่าราคาหุ้นในปัจจุบันวิ่งมาไกลเกินศักยภาพกำไรของบริษัทไปมากแล้ว