SVI ประมาณการ 4Q65F:กำไรจากธุรกิจหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 4Q65F จะอยู่ที่ 486 ล้านบาท (-12% YoY, -2% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานกำไรเต็มปีของเราที่ 1.5 พันล้านบาท (+12%YoY)
ยอดขายจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q65F และในปี 2565F
เราคาดว่ายอดขายของ SVI ใน 4Q65F จะอยู่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+28% YoY, +4% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายจะอยู่ที่ 200 ล้านดอลลาร์ฯ (+16% YoY, +3% QoQ) จากยอดคำสั่งซื้อที่แข็งแกร่ง ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2565F ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 741 ล้านดอลลาร์ฯ (+36% YoY) ซึ่งเป็นไปตามสมมติฐานยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในช่วงสูง
เราไม่คิดว่าบริษัทจะได้ผลบวกอย่างมีนัยสำคัญจากการอ่อนค่าของเงินบาท โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยอยู่ที่ 36.60 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q65 จาก 33.10 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 4Q64 และ 36.30 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q65 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าจะมีสัดส่วนยอดขายที่ปรับราคาขายย้อนหลังในไตรมาสนี้ลดลง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65F จะอยู่ที่ 9.7% (-2.8ppts YoY, -0.2ppts QoQ) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565F อยู่ที่ 8.9% (-2.5ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานเต็มปีของเรา และช่วงเป้าหมายของบริษัทที่ 8.5%-9.0%
ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจโลกยังเป็นปัจจัยที่ต้องติดตาม
ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจโลก โดยเฉพาะในยุโรป ยังเป็นปัจจัยเสี่ยงเพราะ รายได้จากยุโรปคิดเป็น ~70% ของรายได้รวมของบริษัท (ยอดขายของ SVI ลดลง 11% YoY ในช่วงที่เกิดวิกฤติหนี้ EU ในปี 2555) ดังนั้น เราจึงยังคงสมมติฐานยอดขายปี 2566F ที่ 748 ล้านดอลลาร์ฯ (ทรงตัว YoY) ซึ่งต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 850 ล้านดอลลาร์ฯ (+15% YoY) ในขณะเดียวกัน ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนอาจจะเป็นปัจจัยที่กดดันอัตรากำไรของ SVI เพราะทำให้มีส่วนรองรับ margin ที่ต่ำได้น้อยลง (เมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่ม) ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทุก ๆ 1ppt จะกระทบกับกำไรสุทธิของ SVI ~20% เราได้ทำการวิเคราะห์ sensitivity ระหว่างยอขาย และอัตรากำไรขั้นต้น และพบว่าถ้าหากบริษัททำยอดขายปี 2566F ได้ตามเป้าที่ 850 ล้านดอลลาร์ฯ (+15% YoY) ราคาเป้าหมายจะอยู่ที่ ~9 บาท (อิงจากสมมติฐานว่าอัตรากำไรขั้นต้นเท่าเดิม และใช้ PER เท่าเดิม)
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 เอาไว้เท่าเดิมที่ 8.50 บาท อิงจาก PER ที่ 13.0x (เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.5 S.D.) และคงคำแนะนำ "ถือ" SVI
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 34.50 บาท/ดอลลาร์ฯ
