HANA ประมาณการ 4Q65F: กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่ม YoY,ทรงตัว QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 4Q65F อยู่ที่ 826 ล้านบาท (+112% YoY, ทรงตัว QoQ) ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 2.7 พันล้านบาท (+18%YoY)
เราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะเป็นเพราะฐานต่ำใน 4Q64 เนื่องจากมีส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก Power Master Semiconductors (PMS) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีขึ้น QoQ จากการที่ PMS เริ่มทำการผลิต และได้อานิสงส์บางส่วนจากการที่เงินบาทอ่อนค่าลง ซึ่งช่วยชดเชยยอดขายที่ลดลงไปได้บ้าง
ยอดขายไม่ได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q65F
KGI Taiwan คาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะลดลง 11.3% YoY ใน 4Q65F (Figure 3) สอดคล้องกับงานวิจัยของผู้เชี่ยวชาญระดับโลกที่คาดว่าตลาด smartphone จะอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องในอีก 6 ถึง 9 เดือนข้างหน้า หลังจากที่ยอดขาย smartphone ทั้งโลกลดลง 9% YoY ใน 3Q65 (ลดลงติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สามในปีนี้) ทั้งนี้ เนื่องจาก smartphones คิดเป็นประมาณ 30-35% ของยอดขายรวมของ HANA เราจึงคาดว่ายอดขายใน 4Q65F จะอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท (+18% YoY, -2% QoQ) แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q65F น่าจะอยู่ที่ 202 ล้านดอลลาร์ฯ (+8%
YoY, -2.4% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2565F อยู่ที่ 780 ล้านดอลลาร์ฯ (+5% YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลง และปัจจัยเฉพาะตัว
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็น 15.7% (+4.9ppts YoY, +0.2ppts QoQ) เนื่องจาก i) เงินบาทอ่อนค่าลง และ ii) ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ลดลงหลังจากที่เริ่มทำการผลิต ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2565F เป็นไปตามสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 14.1% (+0.3ppts YoY)
ปัจจัยเฉพาะตัวจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่เอื้ออำนวย
มีปัจจัยที่ไม่เอื้ออำนวย อย่างเช่น i) อุตสาหกรรมกำลังเข้าสู่ช่วงของการพักฐาน โดยยอดขาย semiconductor โลกในเดือนตุลาคม 2565 อยู่ที่ 4.69 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ ในเดือนตุลาคม 2565 (-5%YoY, -0.3% MoM) ลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่ห้า (มิถุนายน – ตุลาคม 2565) ii) แนวโน้มของ smartphone และ PC ทั่วโลก จากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจมหภาค iii) เงินบาทที่แข็งค่าขึ้นจะกดดันผลประกอบการของ HANA ในปี 2566F อย่างไรก็ตาม เรามองว่าปัจจัยข้างต้นจะถูกชดเชยไป
บางส่วนด้วยปัจจัยเฉพาะตัวของ HANA คือส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ที่ลดลงหลังจากที่เริ่มทำการผลิตแบบ mass production ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ HANA น่าจะเพิ่มขึ้น YoY ในงวด 1H66F ก่อนที่จะหดตัวลง YoY ในงวด 2H66F โดยคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2566F จะลดลง 7% YoY
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 47.00 บาท based on PER 15.0x อิงจาก PER ที่ 15.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.25 S.D.) และคงคำแนะนำ "ถือ" HANA เรามองว่ากำไรมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นได้จากปัจจัยเฉพาะตัวของบริษัท (ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PMS ลดลง) ซึ่งอาจจะเป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2566-67 ที่ 33.80 บาท/ดอลลาร์ฯ)
