SCB - เกาะกระแสดอกเบี้ยขาขึ้น (7 ธ.ค. 2565)

อีกทั้ง NIM ก็ปรับตัวดีขึ้น และ ECL ทยอยลดสู่ระดับปกติ คงคำแนะนำซื้อ SCB โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 155 บาท

 

SCB ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย M-rates ตาม ธปท.

SCB ประกาศขึ้นดอกเบี้ยเงินกู้และเงินฝาก โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 7 ธันวาคม 2022 หลังจากที่ ธปท. ขึ้นดอกเบี้ยนโยบายไปเมื่อวันที่ 30 พฤศจิกายน 2022 การขึ้นดอกเบี้ยของ SCB เป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยเราประเมินว่าธนาคารอื่น ๆ น่าจะปรับขึ้นตามภายในสัปดาห์นี้ หรือสัปดาห์หน้า ทั้งนี้ SCB ประกาศขึ้นดอกเบี้ย MLR และ MOR 25bps จาก 5.500% และ 6.095% เป็น 5.750% และ 6.345% ตามลำดับ ซึ่งการปรับขึ้น MLR และ MOR อีก 25bps ในรอบนี้ เท่ากับการขึ้นดอกเบี้ยเมื่อวันที่ 4 ตุลาคม 2022 อย่างไรก็ตาม ในรอบนี้ SCB ตัดสินใจขึ้น MRR ด้วย แต่ขึ้นเพียง 12.5bps จาก 5.995% เป็น 6.120% เพื่อช่วยเหลือลูกค้ารายย่อยที่อาจจะยังประสบภาวะยากลำบากในช่วงที่เศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัวจาก COVID-19 ทั้งนี้ นอกจากการขึ้นดอกเบี้ย M-rates แล้ว SCB ยังประกาศขึ้นดอกเบี้ยเงินฝากไม่เกิน 45bps เป็น 0.25-1.40% ด้วย

 

 

 

พอร์ตสินเชื่อเติบโต ในขณะที่ NIM ดีข้น และ ECL ลดลงต่อ

ถึงแม้ว่า SCB จะขึ้นดอกเบี้ยเงินฝากมากกว่าดอกเบี้ยเงินกู้ แต่ก็ถือเป็นเรื่องปกติ และเราคาดว่า NIM น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจนได้ใน 4Q22 เนื่องจากกว่า 80% ของเงินฝาก SCB มาจากบัญชี CASA ซึ่งมีต้นทุนการเงินต่ำ โดยอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 0.25% เท่านั้น เราคาดว่ากำไรของ SCB น่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง yoy จากพอร์ตสินเชื่อ ที่ขยายตัว ในขณะที่ NIM ก็ปรับเพิ่มขึ้น และที่สำคัญคือ ECL ที่จะลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับปีก่อนหลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะทรงตัวหรือเติบโตไม่มาก qoq เพราะสินเชื่อที่ขยายตัว และ NIM ที่เพิ่มขึ้นจะหักล้างไปกับ OPEX ที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาลใน Q4

 

มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่ง และราคาหุ้นยังมี upside น่าสนใจ

เรายังคงคำแนะนำซื้อ SCB โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 155 บาท (อิงจาก PB ที่ 1x บนคาดการณ์ ROE ที่ 10% และ payout ratio ที่ 40%) เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ในขณะที่ราคาหุ้นยังไม่แพงและมี upside น่าสนใจ เราเชื่อว่าที่ผ่านมาในปีนี้ ราคาหุ้น SCB ถูกกดดันจากความกังวลเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างองค์กร และแผนลงทุนในธุรกิจดิจิทัลซึ่งเผชิญกับกระแสข่าวลบมาตลอดปีจาก TERRA, BITKUB และ FTX อย่างไรก็ตาม ราว 90% ของผลการดำเนินงานยังคงมาจากธุรกิจการธนาคารแบบดั้งเดิม ซึ่งนอกจากจะได้อานิสงส์จากสินเชื่อที่ขยายตัวอย่างแข็งแกร่งตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ชัดเจนมากขึ้นในปีหน้าแล้ว ยังจะได้ประโยชน์จาก NIM ที่เพิ่มขึ้นในช่วงดอกเบี้ยขาขึ้น และการที่ ECL กลับสู่ระดับปกติหลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลงด้วย