RBF ผลประกอบการ 2Q65: กำไรตํ่ากว่าที่คาดไว้
กำไรสุทธิของ RBF ใน 2Q65 อยู่ที่ 115 ล้านบาท (+7% YoY, -29% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 21% และต่ำกว่า consensus 26% เนื่องจาก GPM ลดลง 370bps YoY และ 330bps QoQ เหลือ 34.2% (ต่ำกว่าประมาณการของเรา 320bps)
เพราะโครงสร้างยอดขายเปลี่ยนแปลงไปจากการที่ยอดขายกลุ่มแป้งชุบทอด (ซึ่งมี GPM ต่ำกว่าสินค้ากลุ่มอื่น) เติบโตอย่างแข็งแกร่งมากกว่ากลุ่มอื่น ๆ นอกจากนี้ ต้นทุนวัตถุดิบที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มวัตถุแต่งสี กลิ่น รส และกลุ่มแป้งชุบทอดยังเป็นปัจจัยที่กดดัน GPM ใน 2Q65 มากกว่าที่เราคาดเอาไว้อีกด้วย ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายสูงกว่าที่เราคาดไว้ 70bps โดยอยู่ที่ 19.4% (-70bps YoY แต่ +70bps QoQ) เนื่องจากต้นทุนแรงงานเพิ่มขึ้น 19.4%
ยอดขายสูงกว่าที่เราคาดไว้ 2% โดยอยู่ที่ 978 ล้านบาท (+24% YoY, -1% QoQ) จากการเติบโตของยอดขายกลุ่มแป้งชุบทอดที่เพิ่มขึ้นถึง 43% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากยอดขายในต่างประเทศยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม และอินโดนีเซีย ส่งผลให้สัดส่วนยอดขายแป้งชุบทอดต่อยอดขายรวมเพิ่มขึ้นเป็น 44% ใน 2Q65 จาก 42% ใน 1Q65 และ 39% ใน 2Q64 ในขณะเดียวกันยอดขายสินค้าในกลุ่มวัตถุแต่งสี กลิ่น รส (32% ของยอดขายรวม) เพิ่มขึ้น 10% YoY เนื่องจากเศรษฐกิจในประเทศฟื้นตัวขึ้นจาก COVID-19 แต่ลดลง 10% QoQ จากปัจจัยฤดูกาลของลูกค้าในอุตสาหกรรม
เครื่องดื่ม
ยอดขายที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนที่ลดลงช่วยหนุนการเติบโตใน 2H65F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2H65F เนื่องจากมีการปรับราคาขายอย่างต่อเนื่อง และเศรษฐกิจในประเทศฟื้นตัวขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายในกลุ่มวัตถุแต่งสี กลิ่น รส นอกจากนี้ เรายังคาดว่า GPM จะดีขึ้น QoQ หลังจากที่ต้นทุนแป้งสาลีลดลง และบริษัทสามารถหาแหล่งวัตถุดิบใหม่ที่มีราคาถูกลงได้
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 2Q65 จะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ แต่เรายังคงมองว่า RBF ยังมีแนวโน้มเติบโตได้อย่างต่อเนื่องใน 2H65-2566F และยังคงคำแนะนำถือ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.20 บาท อิงจาก PER ที่ 30x (PEG ที่ 1.0x โดยใช้อัตราการเติบโต CAGR ปี 2565-66F)
Risk
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, การขนส่งสะดุด, เศรษฐกิจถดถอย
