KCE ผลประกอบการ 2Q65: กำไรตํ่ากว่าที่คาดไว้
กำไรสุทธิของ KCE ใน 2Q65 อยู่ที่ 572 ล้านบาท (-7% YoY, -3% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% และต่ำกว่า consensus 20% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q65 จะอยู่ที่ 602 ล้านบาท (+8% YoY, +8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 10%
เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 1.6% ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักใน 1H65 อยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (+17% YoY) และคิดเป็น 43% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ผลประกอบการ 2Q65: ยอดขายเป็นไปตามคาด แต่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาด
ยอดขายใน 2Q65 อยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+32% YoY, +3% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 2Q65 จะอยู่ที่ 136 ล้านดอลลาร์ฯ (+20% YoY, - 1% QoQ) ทำให้ยอดขายใน 1H65 อยู่ที่ 274 ล้านดอลลาร์ฯ (+21% YoY) และคิดเป็น 50% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 22.8% (-6.2ppts YoY, ทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 24.4% และต่ำกว่าประมาณการของบริษัทที่ 25.0% เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ (วัสดุสิ้นเปลือง และเคมีภัณฑ์อื่น ๆ), ต้นทุนค่า overhead, และค่าใช้จ่ายด้านสาธารณูปโภคสูง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 อยู่ที่ 22.8% (-4.3ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 27.0% ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q65 อยู่ที่ 9.6% (ลดลงจาก 12.9% ใน 2Q64 และ 10.6% ใน 1Q65) ต่ำกว่าเราคาดที่ 10.5%
อนุมัติจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล
คณะกรรมการของ KCE อนุมัติให้จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับผลการดำเนินงานงวด 1 มกราคม – 30 มิถุนายน 2565 ที่ 1 บาท/หุ้น กำหนดขึ้น XD วันที่ 22 สิงหาคม และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 9 กันยายน คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.6%
ยังคงมองแนวโน้มเป็นบวกใน 2H65 และมองว่ากำไรเต็มปีจะเป็นไปตามคาด
ถึงแม้ว่าผลประกอบการใน 2Q65 จะออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ แต่เรายังคงมองว่าผลประกอบการในปี 2565 น่าจะเป็นไปตามประมาณการของเราอยู่ จากการเพิ่มขึ้นของยอดขาย (จากการขยายกำลังการผลิต) อัตรากำไรขั้นต้นจากแนวโน้มขาลงของราคาทองแดง (ราคาทองแดงเฉลี่ย QTD อยู่ที่ US$7,600/ton (-19% YoY, -20% QoQ)) และการอ่อนค่าของเงินบาท (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ย QTD อยู่ที่ 36.20 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 34.40 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 2Q65 และ 32.90 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q64) ทั้งนี้ เรามองว่า ความเสี่ยงด้าน Downside จากการที่อัตรากำไรขั้นต้นต่ำอาจจะต่ำกว่าที่คาดไว้ จะถูกชดเชยไปบางส่วนด้วยค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าที่คาด และจะหนุนให้ผลประกอบการปีนี้เป็นไปตามประมาณการของเรา
Valuation & action
เรายังคงมองบวกกับ KCE จากการที่บริษัทสามารถเกาะตามกระแสโลกได้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 69.00 บาท อิงจาก PER ที่ 30.0x (+0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2565-66 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)
