SISB ประมาณการ 1Q65F: กำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง QoQ

ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) ไม่มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียนตั้งแต่เดือนมกราคม 2565 (จากที่ให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน 5%-15% สำหรับเทอม 1 (ระหว่างเดือนสิงหาคม-ธันวาคม 2564) และ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะนักเรียนในระดับชั้นต่ำ ๆ ยังกลับมาเรียนไม่ครบ เนื่องจากยังกลัว COVID-19 ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนเฉลี่ยใน 1Q65F จะอยู่ที่ 2,600 คน (จาก 2,434 คนใน 4Q64 และ 2,638 คนใน 1Q64) ซึ่งเมื่ออิงตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิของ SISB ใน 1Q65 จะคิดเป็น 23.2% ของประมาณการกำไรใหม่ในปีนี้ของเราที่ 277 ล้านบาท ยิ่งไปกว่านั้น กำไรปีนี้ที่มีโอกาสจะดีเกินคาดไว้จะได้แรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งที่ 49.0% ใน 1Q65F ซึ่งต่ำกว่าสถิติสูงสุดใน 2Q64 ที่ 50.5% เพียงเล็กน้อยเท่านั้น โดย margin ที่แข็งแกร่งจะเป็นเพราะมีจำนวนนักเรียนในระดับประถมและมัธยมเพิ่มขึ้น (>78% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมดใน 1Q65)

 

จำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกห้าปีข้างหน้า

สำหรับ SISB บริษัทคาดว่าจำนวนนักเรียนจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอีกปีละ 300-400 คนในช่วงปี 2565-2569 จากการเติบโตตามปกติ (ในระดับชั้นประถม และมัธยม) และการขยาย campus (ธนบุรี, นนทบุรี และระยอง) ทั้งนี้ campus ที่ระยองได้เปลี่ยนจาก “Halving Project” เป็น campus ปกติแล้ว โดยมีแผนจะเปิดดำเนินการบางส่วนในปีการศึกษาแรกเดือนสิงหาคม 2566 ซึ่งเร็วกว่าเป้าเดิมที่วางไว้

 

 

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY65-66 เพื่อสะท้อนอัตรากำไรที่แข็งแกร่งเกินคาด

ถึงแม้ว่า COVID-19 จะระบาด แต่เราคาดว่าบริษัทจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องในระยะยาว เพราะผลกระทบด้านลบจากการระบาดของ COVID-19 มีแนวโน้มลดลง นอกจากนี้ SISB ยังแสดงให้เห็นแล้วว่า สามารถรับมือกับวิกฤติได้ด้วยการคุมต้นทุนและค่าใช้จ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทในปี 2565-2566 จะแข็งแกร่งยิ่งกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้อีก ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F อีก 25.3% เป็น 277 ล้านบาท (+32.6% YoY) และปี 2566F อีก 23.6% เป็น 338 ล้านบาท (+22.2% YoY) จากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565-2566 เป็น 48.0% และ 49.0% (จากเดิม 43.5% และ 44.5%) ตามลำดับ

 

Valuation & Action

เราชอบ SISB เพราะ i) ผลประกอบการมีแนวโน้มฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง ii) มีการขยายกิจการอย่างต่อเนื่อง และ iii) สภาพคล่องแข็งแกร่งโดยมีสถานะเงินสดสุทธิ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ใหม่ที่ 11.90 บาท (อิงจาก P/E ปี FY65F ที่ 40.2x เท่ากับค่าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง) จากเดิมที่ 10.70 บาท

 

Risks

COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง