PTTEP - นักรบย่อมมีบาดแผล (5 เมษายน 2565)

เนื่องจากขาดทุน hedge เราคาดกำไรจากการดำเนินงานจะดีขึ้นใน 2Q จากปริมาณขายและราคาขายก๊าซสูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ TP 185 บาท

 

คาดกำไรสุทธิ 1Q ที่ 8.5 พันลบ. (EPS 2.15 บาท) -20% qoq แลt -26% yoy

คาดปริมาณขาย ที่ 427k boed ใน 1Q22 ต่ำกว่า guidance 2% แต่สูงกว่า 421k boed ใน 4Q คาดราคาน้ำมันและคอนเดนเสด (Liquid)  เพิ่มขึ้นเป็น US$90.0/bbl ใน 1Q จาก US$76.2/bbl ใน 4Q ส่วนราคาก๊าซจะเพิ่มขึ้นเป็น US$6.1/mmbtu จาก US$5.8 ใน 4Q ทำให้ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น US$51.5 จาก US$46.9 ใน 4Q PTTEP มีสัญญา hedge คงค้างที่ 15.4m bbl ณ สิ้นปี 2021 และจะ settle ทุกไตรมาสเท่ากันตลอดปี 2022 คาดมีขาดทุน hedge US$240m ใน 1Q22 ราคาสูงสุดของสัญญา hedge ช่วง US$100-110/bbl ต้นทุนต่อหน่วยอาจลดลงเป็น US$28/boe จาก US$29.5/boe ใน 4Q เนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงในช่วงปลายปี ต้นทุนการซ่อมบำรุงที่ Zawtika และค่าตัดจำหน่ายโครงการในเม็กซิโกและมาเลเซีย (US$24m) ส่วนใน 1Q ไม่มีค่าตัดจำหน่าย เราคาดกำไรสุทธิที่ 8.5 พันลบ. (EPS 2.15 บาท) ใน 1Q -20% qoq, -26% yoy ประกาศงบวันที่ 28 เม.ย.

คาดปริมาณขายและราคาก๊าซสูงขึ้นใน 2Q

ปริมาณขายใน 2Q จะเพิ่มขึ้น 50k boed qoq หนุนจาก Oman block 61 (+10k boed), เอราวัณ (+15k boed), บงกช (+15k boed), Algeria HBR (+5k boed) โดย PTTEP คาดราคาขายก๊าซเฉลี่ยเพิ่มขึ้น US$0.015/mmbtu ทุกราคาน้ำมันดิบดูไบ US$1/bbl ที่เพิ่มขึ้น เราคาดราคาก๊าซจะสูงขึ้นใน 2Q เป็น US$6.5/mmbtu PTTEP ปรับมูลค่าตลาดสัญญา hedge ที่ US$99 ในปลาย 1Q และหากมองจากราคาน้ำมันปัจจุบันขาดทุน hedge จะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ qoq ใน 2Q (อาจพลิกเป็นกำไรสัญญา hedge หากราคาน้ำมันต่ำกว่า US$99 ในปลาย 2Q)

 

คงคำแนะนำ ซื้อ TP 185 บาทต่อหุ้น

TP ของเราอ้างอิง 8.5x/9.5x FY22/23F PE หรือส่วนลด 10% จากค่าเฉลี่ย PE ปี FY11/12 ช่วงที่ราคาน้ำมันดิบเฉลี่ย US$109/106 เราให้ PE ที่ต่ำกว่าเพื่อสะท้อนราคาน้ำมันในระยะสั้นที่ขับเคลื่อนจากความเสี่ยงการเมืองระหว่างประเทศ