CRC - คงโมเมนตัมไว้ (วันที่ 5 เมษายน 2565)
ประเด็นสำคัญจาก NDR กับ CRC คือโมเมนตัมยอดขายใน 1Q22 อยู่ในระดับสิบต้นถึงกลาง สอดคล้องไปกับเป้าหมายปี 2022 ที่เติบโต 15-20% จำนวนผู้ใช้บริการในศูนย์การค้าเพิ่มขึ้นเป็น 80-85% ของระดับปี 2019 เป็นระดับที่ดีเมื่อเทียบกับปี 2021
เราคาดรายได้ค่าเช่าจะเป็นอีกปัจจัยหนุนกำไรของ CRC ในปี 2022 อย่างไรก็ตามราคาหุ้นให้ผลตอบแทนมากกว่า SET 22% YTD เรามองว่าตัวเลขการดำเนินงานที่ดีสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว คงคำแนะนำ ถือ
ยอดค้าปลีกในมี.ค. เติบโตจากยอดขายจากต่างประเทศ
ประเด็นสำคัญแรกจาก NDR ของเรากับ CRC คือ โมเมนตัมยอดค้าปลีกในมี.ค. ยังคงเป็นบวกหลักสิบต้นถึงกลาง สอดคล้องไปกับเป้าหมายยอดค้าปลีกเติบโต 15-20% ในปี 2022 ของ CRC เทียบกับสมมติฐานของเราที่ 12% อย่างไรก็ตามการเติบโตได้แรงหนุนจากยอดขายจากต่างประเทศเติบโต (โดยเฉพาะจากอิตาลีจากฐานที่ต่ำ) ส่วนยอดขายในไทยในมี.ค. เติบโตในระดับเลขหลักเดียวสูงชะลอตัวลงจากม.ค. - ก.พ. จากผลของฐานที่ต่ำและการใช้จ่ายในมาตรการ ช้อปดีมีคืน เริ่มหมดลง
จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นเป็น 80-85% ของระดับก่อนโควิดใน 1Q22
ในอีกด้านหนึ่ง ธุรกิจพื้นที่เช่าศูนย์การค้ามีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นเป็น 80-85% ของระดับก่อนโควิดใน 1Q22 จาก 60-70% ใน 4Q21 สะท้อนจำนวนผู้ใช้บริการยังคงแข็งแกร่งเทียบกับปี 2021 ที่เป็นช่วงจำนวนผู้ติดเชื้อรายวันสูงขึ้นและทำให้จำนวนผู้ใช้บริการในศูนย์การค้าลดลงเป็น 50% หรือต่ำกว่า เราเชื่อว่าการให้ส่วนลดค่าเช่าจะลดลงจาก 20-25% ใน 4Q21 เป็นเฉลี่ย 5-10% ใน 2022 รายได้ค่าเช่าจึงเป็นอีกส่วนหนึ่งที่จะฟื้นตัวในปี 2022
คงคำแนะนำ ถือ; ราคาหุ้นสะท้อนการฟื้นตัวจากธุรกิจหลัก
หลังผ่าน 1Q22 ไปแล้ว เราได้เห็นประมาณการเบื้องต้นของยอดขายใน 1Q22 สอดคล้องไปกับประมาณการของเราทั้งปีที่ 12% นอกจากนี้จำนวนผู้ใช้บริการในศูนย์การค้าช่วยสนับสนุนมุมมองของเราต่อนโยบาย “การใช้ชีวิตร่วมกับโควิด” ตลอดปี 2022 แต่ทั้งสองปัจจัยได้สะท้อนในราคาหุ้นของ CRC ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า SET 22% YTD และจากอัพไซด์ต่อ TP ของเราที่จำกัด เราคงคำแนะนำ ถือ CRC อย่างไรก็ตาม เรารอปัจจัยบวกใน 2H22 จากโอกาสของดีล M&A, spin-off บริษัทลูก MEB, และซินเนอร์ยีกับการเข้าซื้อ Selfridges ของกลุ่ม Central เป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเรา
