AEONTS ประมาณการ 4Q64/65F: จะฟื้นตัวได้ในระยะต่อไป

ในขณะที่ธุรกิจในกัมพูชาฟื้นตัวดีขึ้น (เมื่อเทียบกับธุรกิจในลาว และเมียนมาร์ที่ยังอ่อนแออยู่) เราคาดว่าสินเชื่อจะเร่งตัวขึ้น 2% QoQ และ 4% YoY ใน 4Q64/65F ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า yield สินเชื่อจะยังคงอยู่ที่ระดับ
20.6% ในขณะที่คาดว่าต้นทุนทางการเงินจะลดลงอีก 3bps QoQ และ 36bps YoY เหลือ 2.59% ทั้งนี้ ธุรกิจใน CLMV คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 5% ของสินเชื่อรวม โดย 75-80% มาจากประเทศกัมพูชา

 

คาดว่าจะตั้งสำรองลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY

ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นของประเทศไทย และกัมพูชาดีขึ้นเมื่อปลายปี 2564 น่าจะทำให้ AEONTS ลดค่าใช้จ่ายสำรองลง โดยผู้บริหารคาดว่าธุรกิจใน CLMV (หลัก ๆ มาจากกัมพูชา) น่าจะมีกำไรหลังจากที่มีผลขาดทุนในสามไตรมาสที่ผ่านมา เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทจะตั้งสำรอง 1.5 พันล้านบาท ใน 4Q64/65F (จาก 1.8 พันล้านบาทใน 3Q63/64 และ 882 ล้านบาทใน 4Q64/65) ทั้งนี้ AEONTS ได้เตรียมกันสำรองบางส่วนเอาไว้สำหรับธุรกิจใน CLMV ใน 4Q64/65F ด้วยแล้ว เราคาดว่า NPLs จะทรงตัวอยู่ที่ 4.9% เท่ากับในไตรมาสก่อนหน้า ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน NPL coverage จะอยู่ที่ 249% (จาก 255% ใน 3Q64/65)

 

 

 

 

opex เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายพิเศษใน 4Q64/65

AEONTS ยังคงใช้นโยบายลดค่าใช้จ่ายพนักงาน และลดจำนวนพนักงานบางส่วนในทีมติดตามหนี้ลง โดยจ่ายค่าชดเชยพิเศษให้ เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ แม้ว่า แนวโน้มในระยะยาวจะยังคงลดลง 21% YoY ในขณะที่คาดว่าสัดส่วน C/I จะอยู่ที่ 38.0% ใน 4Q64/65 (จาก 37.4% ใน 3Q64/65)

 

คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q64/65F จะอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+32%QoQ, -9%YoY)

เราคาดว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก QoQ สะท้อนถึงสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้น, การตั้งสำรองลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน กำไรที่ลดลงเล็กน้อย YoY สะท้อนถึงการตั้งสำรองที่ต่ำผิดปกติใน 4Q63/64F แต่หากไม่รวมการตั้งสำรอง กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 20%YoY ใน 4Q64/65F จากการลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรเต็มปีจะอยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 1% YoY (หรือ 4% YoY ในแง่ PPOP)

 

Valuation and action

เรายังคงมองบวกกับ AEONTS เพราะภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นน่าจะช่วยกระตุ้นการเติบโตได้ ในขณะที่ ราคาหุ้นไม่แพงโดยมี discount จากหุ้นอื่นในกลุ่มถึง 45% ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 240 บาท (P/E ที่ 12.5x)

 

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้า, ความเสี่ยงที่กฎเกณฑ์ของทางการจะกดดัน yield สินเชื่อ, NPLs เพิ่มขึ้น