กบข.เพิ่มความระวังลงทุนปี65 ลดพอร์ต”หุ้น-บอนด์”ต่างประเทศ

นางศรีกัญญา ยาทิพย์ เลขาธิการคณะกรรมการกองทุนบำเหน็จบำนาญข้าราชการ (กบข.) เปิดเผยว่า กลยุทธ์การลงทุนของกบข. ตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน ได้เพิ่มความระมัดระวังมากขึ้น ในการจัดสรรสินทรัพย์ลงทุน

โดยเฉพาะสินทรัพย์เสี่ยง เพื่อรองรับการดำเนินนโยบายการแบบตึงตัวของธนาคารกลางต่างๆเป็นหลัก และความเสี่ยงจากสงครามระหว่างรัสเซียกับยูเครน

ทั้งนี้ กบข. ได้ปรับพอร์ตลงทุนลดสัดส่วนการลงทุนหุ้นโลกมาอยู่ที่ 11%  จากสิ้นปีก่อนอยู่ที่ 13% และปรับลดการลงทุนตราสารหนี้โลกมาอยู่ที่ 9%  จากสิ้นปี 2564อยู่ 10%  โดยลดการลงทุนหุ้นในตลาดพัฒนาแล้ว  

แต่เน้นสินทรัพย์ที่ได้รับผลบวกจากอัตราเงินเฟ้อ เน้นกลุ่มหุ้นคุณค่า (value) และตามวัฏจักร (Cyclicals) เช่น กลุ่มธนาคารและพลังงาน  โดยได้ปรับเพิ่มสัดส่วนหุ้นไทยมาอยู่ที่  6% จากสิ้นปี 2564 อยู่ที่  5% เพื่อรองรับการฟื้นตัวและมีหุ้นคุณค่า รวมทั้งแนวโน้มเงินทุนไหลเข้าตามภูมิภาค

 สำหรับการลงทุนในตราสารหนี้ ยังคงกลยุทธ์ Bear Flattening  โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลของสหรัฐ  (บอนด์ยิลด์ อายุระยะยาวปรับขึ้นช้ากว่าอายุระยะสั้น)  และปัจจัยความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์โลกยังเป็นบวกต่อบอนด์ยิลด์อายุยาวบ้าง ทำให้มีการปรับกลยุทธ์ระยะสั้นตามภาวะตลาด  เพิ่มสัดส่วนตราสารหนี้ไทยมาอยู่ที่ 52% จากสิ้นปี2564อยู่ที่ 51%

 ส่วนสินค้าโภคภัณฑ์ ทยอยเพิ่มการลงทุน โดยเฉพาะน้ำมัน  ขณะที่ค่าเงินบาทยังมีแรงกดดันให้อ่อนค่าจากค่าเงินดอลลาร์แข็งค่า เพราะความกังวลการดำเนินนโยบายการเงินแบบตึงตัวและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์โลกที่สูงขึ้น ทำให้สัดส่วนการลงทุนอื่นๆ เพิ่มมาอยู่ที่ 22%  จากสิ้นปี 2564 อยู่ที่ 21%

สำหรับ ณ 28 ก.พ. 2565  กบข.สินทรัพย์กองทุนส่วนสมาชิกอยู่ที่  446,126.61 ล้านบาท มีสัดส่วนการลงทุน หุ้นโลก 11% หุ้นไทย 6% ตราสารหนี้โลก 9% ตราสารหนี้ไทย52%  และอื่นๆ 22%  

 “ความผันผวนในตลาดปัจจุบัน กบข. ปรับพอร์ตอย่างระมัดระวัง หากสถานการณ์ดีขึ้น กบข. จะพิจารณาปรับเพิ่มสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง โดยเฉพาะหุ้น ซึ่งจะทำให้ผลตอบแทนอาจจะกลับมาเป็นบวกได้”

นางศรีกัญญา กล่าวว่า  กบข.ประเมินความเสี่ยงทางด้านแรงกกดดันธนาคารกลาง โดยเฉพาะเฟด เข้าสู่โหมดเริ่มดำเนินนโยบายการเงินตึงตัว ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง มีความน่าจะเป็นสูงที่จะเริ่มด้วยการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้น 0.25% เป็นครั้งแรกในการประชุม  FOMC  16 มี.ค. นี้  ซึ่งคาดว่าเฟดจะเริ่มทำ Quantitative Tightening  (QT) ในครึ่งปีหลังเป็นต้นไปในลักษณะปล่อยให้สินทรัพย์หมดอายุ (autopilot) ประมาณ 1แสนล้านดอลลาร์ ต่อเดือน

ดังนั้น ความเสี่ยงจากอัตราเงินเฟ้อ โดยกรณีฐานคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะทยอยลดลงได้ในครึ่งปีหลัง ขณะที่คาดการณ์ความเสี่ยงจากการดำเนินนโยบายการเงิน กบข. คาดการณ์การปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นของเฟดน้อยกว่าที่ตลาดคาดปัจจุบันเล็กน้อย คาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยประมาณ 5-6 ครั้งในปีนี้  ซึ่งจะเป็นผลบวกต่อหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยง จากเศรษฐกิจที่ยังขยายตัวได้ แม้ว่าจะชะลอตัวลงบ้าง แต่คาดว่า บอนด์ยิลด์ จะปรับตัวเพิ่มขึ้นด้วยเช่นกัน แต่จะไม่ส่งผลเชิงลบต่อหุ้น 

พร้อมกับประเมิน สงครามรัสเซีย-ยูเครนไม่จบง่าย ๆ สร้างความผันผวนในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ สร้างความกังวลขาดแคลนอุปสงค์ในสินค้าโภคภัณฑ์จากทั้งรัสเซียและยูเครนเป็นระยะ ๆ ส่งผลให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์อยู่ในระดับสูงกว่าปกติ กระทบต้นทุนการผลิตและการใช้จ่ายครัวเรือนในระดับหนึ่ง เพิ่มความกังวลวิกฤตเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในแถบยุโรป ซึ่งเป็น dilemma ในการดำเนินนโยบายการเงินโดย ECB เตรียมแผนสำหรับนโยบายตึงตัวเพื่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อในระดับสูง หรือคงความผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องต่อไปจนถึง 2566 เพื่อรองรับความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย

 หากสงครามเสร็จสิ้นอย่างรวดเร็ว ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ลดลง จะราคาสินทรัพย์เสี่ยงจะฟื้นตัวกลับมาได้ และผลตอบแทน กบข. กลับมาเป็นบวกอีกครั้ง แต่ใน worst case scenario ที่สงครามมีความยืดเยื้อ อาจทำให้ผลตอบแทน กบข. ติดลบได้อยู่ระหว่าง 3-5% (ตาม stress test)