MINT เพชรราคาแพง (ประจำวันที่ 7 มีนาคม 2565)

ธุรกิจอาหารมี SSSg พลิกเป็นบวกใน 1Q22 และสถานะทางการเงินแข็งแกร่งโดยมี net D/E ที่ 1.35x (ต่ำกว่าระดับ covenant ที่ 1.75x) ใน 4Q21 ผลกระทบจากนักท่องเที่ยวรัสเซียจำกัด (2% ของตลาดต้นทาง) ต่อ MINT คงคำแนะนำ ถือ จากอัพไซด์จำกัด เนื่องจากเราได้รวมผลของการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเข้าในประมาณการกำไร MINT ของเราที่สูงกว่าตลาดแล้ว

 

คาดธุรกิจโรงแรมนำการฟื้นตัวของ MINT ใน 2022

ประเด็นสำคัญจากการประชุม 4Q21 ได้แก่

1). ผลการดำเนินงานทางการเงินในภาพรวมจะดีขึ้นในปี  2022 โดยมีโรงแรมเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก โดยเฉพาะจากโรงแรม NH ที่มีอัตราค่าห้องสูงกว่าในปี 2019 จากอุปสงค์การเที่ยวแก้แค้น (revenge traveling demand)

2). สถานะทางการเงินแข็งแกร่งหลังจากยอดขายฟื้นตัว, การหมุนเวียนสินทรัพย์, และการควบคุมงบลงทุนและค่าใช้จ่ายดำเนินงานโดย Net D/E ลดลงเป็น 1.35x ต่ำกว่า covenant ที่ 1.75x

3). เงินเฟ้อจากต้นทุน ไม่เป็นประเด็นน่ากังวลสำหรับ MINT เนื่องจาก ADR ที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งชดเชยเงินเฟ้อ (มัลดีฟส์เพิ่มมากกว่า 23% และ NH มากกว่า >3% สูงกว่าระดับปี 2019)

 

 

 

 

แนวโน้มเชิงลบจากยุโรปตะวันออก; ผลกระทบต่อ MINT จำกัด

ความขัดแย้งทางทหารระหว่างรัสเซียและยูเครนจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อธุรกิจโรงแรมของ MINT โดยชาวรัสเซียมีสัดส่วนเป็น 2% ของผู้เข้าพักของพอร์ต MINT ทั้งหมด โดยสัดส่วนมากที่สุดคือ 13% ในมัลดีฟส์ อย่างไรก็ตามการเปิดเมืองประเทศอื่นจะช่วย MINT การลดลงของผู้เข้าพักจากรัสเซียในระยะสั้น

 

การฟื้นตัวของอัตราเข้าพักโรงแรมในยุโรปช่วยยืนยันการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง

เราคงประมาณการกำไรที่ 5.5 พันลบ. ในปี 2022 สูงกว่าตลาดที่ 1-3 พันลบ. แม้การพลิกเป็นกำไรใน 4Q21 สร้างความประหลาดใจให้เรา แต่การฟื้นตัวที่เกิดจากโรงแรม NH ยังสอดคล้องไปกับคาดการณ์แนวโน้มของเรา เรายังเชื่อว่า NH จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของ MINT ในปี 2022 อย่างไรก็ตามเรามองว่า valuation ของ MINT ในระยะสั้นค่อนข้างแพงโดย 2022-TP ของเราที่ 32 บาทต่อหุ้น