LH ผลประกอบการ 4Q64: ดีกว่าที่เราคาดไว้ 12%

โดยรวมแล้ว ยอดโอนโครงการแนวราบ และอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 ดีขึ้นอย่างมาก QoQ

 

ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยใน 4Q64 เป็นไปตามคาดที่ 8.3 พันล้านบาท (+10% YoY, +28% QoQ)

แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 7.7 พันล้านบาท (+16% YoY, +27% QoQ) จากการรับรู้รายได้จาก backlog ที่เลื่อนมาหลังจากประสบอุปสรรคหลายเรื่องใน 3Q64 และ ii) โครงการคอนโดมิเนียม 609 ล้านบาท (-36% YoY, +34% QoQ) จากการโอนโครงการเดิม ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยออกมาน่าประทับใจที่ 33.3% (+0.5ppts YoY, +1.2ppts QoQ) เพราะ product mix ค่อนไปทางโครงการที่มีอัตรากำไรสูง ในขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (คิดเป็นประมาณ 30% ของกำไรสุทธิ) อยู่ที่ 577 ล้านบาท (-12% YoY, +24% QoQ) หนุนจากผลการดำเนินงานของ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* (Figure 5)

ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น

LH ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้นสำหรับงวด 2H64 (กำหนดขึ้น XD วันที่ 5 พฤษภาคม) คิดเป็น
อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2.7% จากราคาปิดล่าสุด

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565/66 ลง 3%/1%

เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565/66F ลงจากเดิม 3%/1% (Figure 6) เพื่อสะท้อนถึง i) ยอดโอนโครงการแนวราบที่เพิ่มขึ้นจากการแผนเปิดโครงการใหม่เชิงรุก (Figure 8) และ ii) การปรับลดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลงเนื่องจากคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก Quality Houses (QH.BK/QH TB)* และ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB) จะลดลง

 

Valuation & action

เรามองบวกกับแนวโน้มโครงการแนวราบของ LH ในปี 2565F ในขณะที่บริษัทมีแผนจะขายอพาร์ทเมนต์หนึ่งแห่งในสหรัฐออกไป ซึ่งจะช่วยหนุนกำไรสุทธิในปี 2565F เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย SOTP เป็น 10.80 บาท จากเดิม 9.80 บาท (ธุรกิจ conventional 6.50 บาท และธุรกิจการลงทุน 4.20 บาท) ทั้งนี้ เราปรับเพิ่ม P/E เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และธุรกิจให้เช่าเป็น 12.6x จากเดิม 11.8x (Figure 7)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง