HMPRO - 4Q21: อัตรากำไรดีกว่าคาด (23 ก.พ. 65)

HMPRO - 4Q21: อัตรากำไรดีกว่าคาด (23 ก.พ. 65)

กำไร 4Q21 ที่ 1.7พันลบ. (+15% yoy, +104% qoq) ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 13% ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากรายได้อื่นที่ดีกว่าคาด (คาดว่าอาจมาจาก เงินคืนสินค้า) และอัตรากำไรขั้นต้นแข็งแกร่งจากรายได้ค่าเช่าและอัตรากำไรค้าปลีก

ในแง่การเติบโต yoy ประเด็นขับเคลื่อนหลักมาจากทั้งอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น, SSSg เป็นบวกที่ประมาณ 7%, และสัดส่วนรายได้อื่นต่อยอดขายสูงขึ้น ทำให้อัตรา EBIT เพิ่มเป็น 12.8% (+0.9 Ppt yoy, +4.1 Ppt qoq) จากการประหยัดจากขนาดที่สูงขึ้น HMPRO ประกาศจ่ายปันผล 0.2 บาทต่อหุ้น XD วันที่ 20 เม.ย.

 

Anlysis

ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังกลับมาเปิดร้านค้าใน ก.ย. ประเด็นสำคัญต่อคือ อัตรากำไรที่ดีขึ้นเป็น 27.9% (+1 Ppt yoy, +2.5 Ppt qoq) หนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่าที่ดีกว่าคาดและอัตรากำไรค้าปลีกเป็น 27.1% (+1.4 Ppt yoy, +1.9 Ppt qoq) ซึ่งดีกว่าคาดในช่วงที่ค่าขนส่งยังอยู่ในระดับสูง แต่อาจเป็นผลจากการปรับราคาขึ้นตามที่บริษัทให้ข้อมูลไว้ และสัดส่วนรายได้อื่นต่อยอดขาย (โปรโมชั่นสนับสนุนและเงินคืนสินคา) เพิ่มเป็น 4.9% ใน 4Q21 และ 3.5% ปี 2021 (สูงกว่าระดับปี 2019 ที่ 3.35%) สะท้อนอำนาจการต่อรองที่แข็งแกร่งของ HMPRO

 

Implication/ Recommendation

โมเมนตัมเชิงบวกต่อเนื่องใน 1Q22 จากธีมการเปิดเมืองใน 1Q22TD เราคาดแนวโน้มการดำเนินงานของ HMPRO จะฟื้นตัวได้ต่อเนื่อง กำไร 4Q21 ฟื้นตัวได้สูงกว่าระดับปี 2019 และเราคาดกำไรปี 2022 จะมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งคล้าย 4Q21 โดย 1Q22TD SSSg เป็นบวกเลขต่อเนื่อง