TRUE รายงานผลประกอบการดีกว่าคาดที่ 54ลบ. พลิกจากขาดทุนสุทธิ 603ลบ. ใน 3Q21 และขาดทุน 161ลบ. ใน 4Q20 ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากกำไรพิเศษ 1.3พันลบ. จากการกลับรายงานด้อยค่าทรัพย์สิน 1.1พันลบ. และอีก 200ลบ.
หากไม่รวมรายการเหล่านี้การดำเนินงานหลักยังขาดทุน 1.28พันลบ. แย่กว่าขาดทุน 821ลบ. ใน 3Q21 และขาดทุน 820ลบ. ใน 4Q20 ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 709ลบ. เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงกว่าคาด ทำให้ TRUE ขาดทุนปกติ 3.3พันลบ. เทียบกับคาดการณ์ของเรา 2พันลบ. อย่างไรก็ตามมีความพยายามในการควบคุมต้นทุนโดยเฉพาะ SG&A ลดลง 4% yoy ใน 2021 เราคงคาดการณ์ว่า TRUE จะขาดทุนลดลงใน FY22F ที่ 1.26พันลบ. จาก 3.3พันลบ. ใน 2021
ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นทำให้การดำเนินงานหลักต่ำกว่าคาด
รายได้รวมที่ 4.1หมื่นลบ., +14% yoy และ +26% qoq ปัจจัยขับเคลื่อนหลักมาจากยอดขายโทรศัพท์สูงขึ้นโดยเฉพาะ iPhone 13 รายได้การบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ทรงตัว yoy และ qoq TRUE มีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น 231k (เติมเงิน 59k, รายเดือน 172k) แต่ ARPU ลดลงต่อเนื่อง 6% yoy และ 1% qoq เนื่องจากการแข่งขัน รายได้ FBB ดีขึ้น 6% yoy แต่ทรงตัว qoq TRUE มีจำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้น 100k FBB แต่ ARPU ลดลง (-5% yoy, -3% qoq) ธุรกิจ TV ฟื้นตัวโดยมีรายได้เพิ่มขึ้น 2.4% qoq จากค่าโฆษณา อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 22% จาก 27% ใน 3Q21 และ 26% ใน 4Q20 เนื่องจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของยอดขายโทรศัพท์ที่มีอัตราต่ำ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายดีขึ้นเป็น 16% จาก 18% ใน 3Q21 และ 18% จาก 4Q20 เนื่องจากการควบคุมต้นทุนที่เข้มงวด
ราคาสะท้อนปัจจัยบวกแล้ว; ปรับคำแนะนำเป็น ถือ (จาก ซื้อ) TP 5.7 บาท
ราคาหุ้นปรับขึ้นในสองสัปดาห์ที่ผ่านมาโดยเฉพาะวันศุกร์ที่แล้ว (ประมาณ 10%) สะท้อนปัจจัยบวกจากการการควบรวมกับ DTAC และกำไร 4Q21 ที่ดีกว่าคาดไปแล้ว TRUE ซื้อขายที่ระดับใกล้ TP ของเราที่ 5.7 บาทซึ่งรวมซินเนอร์ยีจากการควบรวมแล้ว
