BTS - รุ่งอรุณ (วันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2565)

แต่เรายังคาดว่ากำไร FY22 จะฟื้นตัว 15% yoy หนุนจากการฟื้นตัวของบริษัทลูก BTSGIF, VGI และ U city บริษัทลูกมีสัญญาณเชิงบวกใน 4QFY21 และเราเชื่อว่าจะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น หากครม.อนุมัติขยายสัมปทานสายสีเขียวจะเพิ่ม TP ให้หุ้นอีก 2.9 บาท   

 

โทนเป็นบวกเล็กน้อยจากการประชุม

BTS จัดประชุมนักวิเคราะห์วันศุกร์ที่ผ่านมา ภาพ 4QFY21 และ 2022 เป็นบวก ประเด็นสำคัญ ดังนี้; i) กำไร BTSGIF (ถือหน่วย 33%) จะฟื้นตัวต่อเนื่อง 4QFY21 ปริมาณผู้โดยสาร ม.ค. 22 แตะ 230K เที่ยวต่อวันช่วงวันธรรมดาและ 330K เที่ยวต่อวันในก.พ.; ii) บริษัทเชื่อว่า VGI จะฟืนตัวต่อใน 4QFY21 จาก 3QFY21 เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นและผู้โดยสารที่มากขึ้นในระบบ BTS; iii) ประเด็นการขยายสัมปทานสายสีเขียว บริษัทยังไม่ให้กรอบเวลาในการยื่นวาระให้ครม.สัมปทานสายสีเขียว หลังถูกถอนวาระในการประชุมครั้งที่ผ่านมา บริษัทยังมั่นใจว่าบริษัทได้ทำตามคำสั่งของคศช. ใน ปี2019; iv) คดีความกับ กทม. ในประเด็นหนี้สินค้างชำระในการดำเนินงาน O&M ในส่วนต่อขยายสายสีเขียวมูลค่า 1.2หมื่นลบ. อยู่ในการพิจารณาของศาลปกครอง และยังไม่มีกรอบเวลาสำหรับการประกาศคำตัดสิน

ปรับคาดการณ์กำไรปี FY21 และ FY22 ลง 21%

กำไรปกติ 9MFY21 คิดเป็น 52% ของคาดการณ์เดิมของเราเนื่องจากกำไร BTSGIF และ VGI ที่ต่ำกว่าคาด นอกจากนี้การฟื้นตัวของ VGI ช้ากว่าที่เราคาดไว้ตอนแรกเนื่องจาก KEX ดังนั้นเราจึงปรับคาดการณ์กำไร BTS ลง 25% ในปี FY21 และ 18% ปี FY22 สะท้อนส่วนแบ่งกำไร BTSGIF และ VGI ลดลง แต่เรายังคงมุมมองว่ากำไรปี FY22 จะฟื้นตัวจาก FY21 (+15% yoy) หนุนจากการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารของ BTSGIF และรายได้โฆษณาของ VGI รวมถึงการเปลี่ยนธุรกิจของ U city

 

คงคำแนะนำ ซื้อ แต่ปรับ TP ลงเป็น 12.6บาทจาก 14บาท

เราคงคำแนะนำ ซื้อ BTS แต่ปรับ TP DCF ลงเป็น 12.6บาท (จาก 14บาท) เนื่องจากการปรับคาดการณ์กำไรบริษัทลูกลง ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นได้ดีในศุกร์ที่ผ่านมา แต่เรามองว่าราคาหุ้นยังไม่แพง กำไร FY22 จะฟื้นตัวได้แข็งแกร่งจากบริษัทลูกโดยเฉพาะ BTSGIF, VGI และ U city เรายังชอบหุ้นจากเป็น big-capped และยังแลคการ์ด และแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัว หากสัมปทานสายสีเขียวได้รับการขยายจะเป็นประเด็นบวก และเพิ่ม TP ของเราอีก 2.9บาท