DOHOME - ผลประกอบการ 4Q64: เป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิของ DOHOME ใน 4Q64 อยู่ที่ 333 ล้านบาท (+55% YoY, -2% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดไว้ 6% ส่งผลให้กำไรสุทธิในปี 2564 อยู่ที่ 1.78 พันล้านบาท (+150% YoY) ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเราประมาณ 9%
ยอดขายดีมากใน 4Q64
ยอดขายของ DOHOME ใน 4Q64 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 7.3 พันล้านบาท (+49% YoY, +21% QoQ) สูงกว่าที่เราคาดเอาไว้ถึง 18% ส่งผลให้ยอดขายในปี 2564 อยู่ที่ 2.58 หมื่นล้านบาท (+37% YoY) โดย SSSG ใน 4Q64 อยู่ที่ประมาณ 40% (เราคาดไว้เพียง 38%) ทำให้ SSSG ในปี 2564 อยู่ที่ 25% (สูงกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 17%) ทั้งนี้ บริษัทเปิดร้านใหม่สองแห่ง (Size L) ใน 4Q64 ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเพิ่มขึ้นเป็น 26 ร้าน (Size XL&L 16 ร้าน และ Dohome To Go อีก10 ร้าน)
อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาดใน 4Q64
ถึงแม้เราจะคาดไว้อยู่แล้วว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q64 จะลดลง แต่อัตรากำไรขั้นต้นของ DOHOME ยังออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้อีกโดยอยู่ที่ 17.2% (-0.9ppts YoY, -2.4ppts QoQ) ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดไว้ที่ 18.6% เนื่องจาก i) product mix ไม่ค่อยดี (ค่อนไปทางยอดขายวัสดุก่อสร้าง) ii) ราคาเหล็กทรงตัว iii) มีการจัดแคมเปญการตลาดเพื่อระบายสินค้าที่ขายออกได้ช้า และ iv) ต้นทุน logistic เพิ่มขึ้นในการบริหารจัดการสินค้าคงคลัง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2564 อยู่ที่ 20.2% (+4.0ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 21.9%
อนุมัติให้จ่ายหุ้นปันผล และเงินปันผล
คณะกรรมการของ DOHOME อนุมัติ i) จ่ายหุ้นปันผลในอัตรา 5 หุ้นเดิมต่อ 1 หุ้นใหม่ คิดเป็นจำนวนหุ้นรวมไม่เกิน 484.4 ล้านหุ้น ii) จ่ายเงินปันผล 0.02 บาท/หุ้น คิดเป็นวงเงินรวมประมาณ 53.83 ล้านบาท โดยกำหนดขึ้น XD วันที่ 4 มีนาคม 2565 และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 18 พฤษภาคม 2565 คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1% จากราคาปิดล่าสุด
Valuation
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ไว้ที่ 34.00 บาท อิงจาก PER ที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPROTB)* +1.0 S.D) และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
