เราคาดกำไรปกติ 4Q21F ที่ 2.3พันลบ. (+7% yoy) หนุนจาก SSSg +2.5% และกำไรจาก Lotus’s 2 เดือน แต่ EPS ที่ 0.22บาท (-52% yoy) จากจำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นจากการเพิ่มทุน
เราแนะนำให้นักลงทุนมองข้าม 4Q21 ที่ไม่น่าตื่นเต้นไปเน้นที่การฟื้นตัวของกำไรในปี 2022 แทนโดยเฉพาะจาก Lotus’s การฟื้นตัวของ Lotus’s มาจากรายได้ค่าเช่าที่มีอัตรากำไรสูงฟื้นตัว, ยอดขายปลีกดีขึ้น, และซินเนอร์ยี 600ลบ. เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ TP 52บาท MAKRO เป็นหุ้นในธีมเปิดเมืองที่น่าสนใจอีกหุ้นหนึ่ง
เราคาดกำไร 4Q21F ที่ 2.3พันลบ. (+7% yoy) จาก +2.5% SSSg
การฟื้นตัว yoy เป็นขับเคลื่อนจาก (i) SSSg +2.5% ของ Cash & Carry จากการเปิดเมืองและกำไร 2 เดือนจาก Lotus’s ประมาณ 137ลบ. หากไม่รวมกำไรจาก Lotus’s คาด MAKRO จะมีกำไรปกติ 2.2พันลบ. ทรงตัว YoY ในอีกแง่หนึ่ง EPS ลดลงเป็น 0.2บาทต่อหุ้น (-52% yoy และ -34% qoq ผลจากการเพิ่มทุนทำให้หุ้นเพิ่มเป็น 10,580ล้านหุ้น (+120% จาก 4.8พันล้านหุ้น)
สายตาจับจ้องไปที่โมเมนตัมการฟื้นตัวของ Lotus’s ในปี 2022
แม้กำไรของ Lotus’s ใน 4Q21 ยังอยู่ระดับต่ำ แต่เราเชื่อว่าการฟื้นตัวทั้งยอดค้าปลีก, รายได้ค่าเช่า, และผลจากซินเนอร์ยี (600ลบ./1.7พันลบ. ใน 2022/23) จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของ Lotus’s ตั้งแต่ 2022 เป็นต้นไป เราคาดกำไร Lotus’s จะแตะระดับ 4.7พันลบ. ใน 2022 และ 1.1หมื่นลบ. ใน 2023 และช่วยให้กำไร MAKRO แตะระดับ 1.3หมื่นลบ. ใน 2022 และ 1.9หมื่นลบ. ใน 2023 และการไดลูท EPS จะมีผลกระทบน้อยกว่า 4% ภายใน 2023 จาก 26% ใน 2022
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากอัพไซด์สู่ TP; 1Q22TD SSSg เลขหลักเดียวกลาง
หลังผ่านความเสี่ยงการลอคดาวน์จาก Omicron และตวามผิดหวังจากการไม่ได้เข้า SET50 แล้วเราเชื่อว่าจะเริ่มเข้าสู่ช่วงการฟื้นตัวของ MAKRO เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ MAKRO TP เดิมที่ 52บาทต่อหุ้น จากการฟื้นตัวของกำไรของ Lotus’s (โดยเฉพาะในส่วนรายได้ค่าเช่า) cash & carry SSSg เติบโตต่อเนื่องจากธีมการเปิดเมืองและการบริโภคกลับสู่พื้นที่เมืองและเมืองท่องเที่ยว ในระยะสั้น 1Q22TD SSSg ยังคงแข็งแกร่งที่ระดับเลขหลักเดียวกลาง
