กำไรสุทธิของ ADVANC ใน 4Q64 อยู่ที่ 6.86 พันล้านบาท (+8% QoQ, -4% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา 5% และดีกว่าที่ตลาดคาด 4% โดยกำไรสุทธิรวมทั้งปี 2564 อยู่ที่ 2.69 หมื่นล้านบาท (-2% YoY)
ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับงวด 2H64 ที่ 4.24 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.94% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 18 กุมภาพันธ์ 2565)
กำไรหลักใน 4Q64 ถูกกดดันจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น
หากไม่รวมรายการพิเศษจำนวน 163 ล้านบาท (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และตราสารอนุพันธ์) พบว่ากำไรหลักใน 4Q64 จะอยู่ที่ 6.7 พันล้านบาท (ทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY) เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.51 หมื่นล้านบาท (+27% QoQ, +14% YoY) ไปหักล้างรายได้ที่เพิ่มขึ้น 19% QoQ และ 9% YoY เป็น 5.03 หมื่นล้านบาท โดยรายได้ที่เพิ่มขึ้นมาจากรายได้ของบริการบรอ7ดแบนด์ที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.3 พันล้านบาท (+5% QoQ, +24% YoY) และยอดขายเครื่องที่พุ่งสูงขึ้นเป็น 1.36 หมื่นล้านบาท (+120% QoQ,+29% YoY) ในขณะที่รายได้จากการให้บริการมือถือ (ไม่รวมค่า IC) ยังทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY
รายได้จากการให้บริการมือถือถูกกดดันจาก ARPU ที่ลดลง
ฐานลูกค้ามือถือเมื่อสิ้นงวด 4Q64 เพิ่มขึ้นเป็น 44.1 ล้านราย (+1% QoQ, +7% YoY) จากการเพิ่มขึ้นของทั้งลูกค้าแบบเติมเงินและแบบรายเดือน ทั้งนี้ผู้ใช้บริการ 5G อยู่ที่ 2.2 ล้านราย ซึ่งดีกว่าเป้าของบริษัทที่ตั้งไว้ที่ 2.0 ล้านราย อย่างไรก็ตามรายได้จากการให้บริการมือถือใน 4Q64 ถูกกดดันจาก ARPU ที่ลดลงเหลือ 224 บาท (ทรงตัว QoQ, -4% YoY) เนื่องจาก ARPU ของลูกค้าแบบเติมเงินลดลง ซึ่งเป็นกลุ่มที่อ่อนไหวกับภาวะเศรษฐกิจมากกว่ากลุ่มอื่น ๆ
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2566 เอาไว้ตามเดิม
เนื่องจากกำไรในปี 2564 เป็นไปตามประมาณการของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2565F – 2566F เอาไว้เท่าเดิมที่ 2.90 หมื่นล้านบาท (+8% YoY) และ 3.10 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นในปีนี้และปีหน้าจะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภค รวมถึงการใช้บริการมือถือ และยอดขายเครื่องมือถือด้วย อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้ที่เพิ่มขึ้นจะถูกหักล้างไปบางส่วนเพราะ i) ต้นทุนเพิ่มขึ้นตามค่าใช้จ่ายด้านโครงข่ายที่เร่งตัวขึ้น และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นในปีนี้เพราะจะมีการจัดกิจกรรมมากขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown และเพื่อดึงกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย
Valuation & Action
ภายใต้ประมาณการเดิม แต่ปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล (Payout ratio) จาก 75% เป็น 85% ตั้งแต่ปี 2565 เป็นต้นไป เพื่อสะท้อนอัตราการจ่ายเงินปันผลในปี 2564 ทำให้ราคาเป้าหมายปี 2565 ของเราลดลงเล็กน้อยจาก 262 บาท เหลือ 261 บาท (DCF, WACC 7.6%) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC เนื่องจาก i) คาดกำไรฟื้นตัวได้ดีกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม และ ii) อัตราผลตอบแทนจากปันผลจูงใจที่ 3.8%-4.0% ในปี 2565-2566
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
