PTT - กำไรปกติแข็งแกร่ง (4 กุมภาพันธ์ 2565)

กำไรระยะสั้นแข็งแกร่งจากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นสูงขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ TP ราคาเป้าหมาย SOTP 47 บาท

 

ธุรกิจก๊าซทรงตัว, แต่ E&P และโรงกลั่นแข็งแกร่งใน 4Q

คาดกำไรธุรกิจก๊าซทรงตัว qoq ปริมาณขายก๊าซลดลง 2% qoq และ yoy เป็น 4,158mmscfd กดดันจากปริมาณขาย EGAT ลดลง (-8% qoq, -18% yoy) ผลจากซัพพลายก๊าซจากแหล่งเอราวัณลดลง ส่วนอุปสงค์จากไฟฟ้าทรงตัว qoq ปริมาณขายก๊าซให้ GSP เพิ่มเล็กน้อย 1% qoq หลัง GSP6 ดำเนินการต่อหลังปิดซ่อมบำรุงใหญ่ใน 3Q อัตราการผลิต GSP ทรงตัวที่ 85% ใน 4Q จาก 84.6% ใน 3Q ปริมาณขายก๊าซ NGV เพิ่มขึ้น 15% qoq เนื่องจากการใช้ NGV เพิ่มขึ้นหลังรัฐบาลจำกัดราคาขาย (แท็กซี่ 13.6 ต่อกก. และยานพาหนะอื่น 15.6บาทถึง มี.ค. 22) เราคาด NGV ขาดทุนที่ 1.3พันลบ. จาก 465ลบ. ใน 3Q คาด PTT มีค่าใช้จ่ายจากธุรกิจก๊าซ 2.7พันลบ. หลังรัฐบาลขอให้ PTT ช่วยแบ่งภาระค่าไฟฟ้าของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสต๊อก 1.6พันลบ. จากธุรกิจน้ำมัน เราคาดกำไรจากธุรกิจผลิตและสำรวจ (E&P) และโรงกลั่นเติบโต 12% และ 60% qoq จากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและค่าการกลั่นฟื้นตัว เราจึงคาดกำไรสุทธิ 4Q ที่ 2.58หมื่นลบ. (0.90บาท EPS) +9% qoq และ 96% yoy

 

 

 

กำไรระยะสั้นสูงขึ้นจากราคาน้ำมันและค่าการกลั่นฟื้นตัว

เรมีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของ PTT ในปีนี้ เราคาดธุรกิจก๊าซจะเติบโต 3-5% yoy หนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจาก +1% ใน FY21 โดย YTD ราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้น US$14/bbl สะท้อนการดำเนินงานของธุรกิจ E&P และโรงกลั่นจะแข็งแกร่ง นอกจากนี้โรงกลั่นยังได้การฟื้นตัวของค่าการกลั่นหนุน การดำเนินงานของ GSP จะฟื้นตัว qoq จากราคาผลิตภัณฑ์อ้างอิงดีขึ้น (PE, PP)

 

แนะนำ ซื้อ TP SOTP 47.0 บาทต่อหุ้น

PTT มีส่วนลด 30% จาก NAV เทียบกับเฉลี่ย 10% ช่วง 6 ปีที่ผ่านมา ส่วนลดที่ระดับนี้สะท้อนว่าดาวไซด์จำกัด และ valuations อยู่ในระดับที่น่าสนใจหากมองจากกระแสเงินสดของ PTT ที่เริ่มดีขึ้น (2.56แสนลบ., 3.31แสนลบ. และ 3.81แสนลบ. ใน 2021-23) และ ROE ที่เพิ่มขึ้น (11.8%, 13.6%, และ 13.7% ใน 2021-23)