ROJNA - ยอดขายที่ดินสูงกว่าคาด (3 ก.พ. 2565)
ROJNA มียอดขายที่ดิน 456 ไร่ในปี FY21 สูงกว่าประมาณการของเรา เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 4Q21F ลดลง 53% yoy แต่ดีขึ้น 116% qoq เป็น 177 ลบ. หนุนจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการโอนที่ดิน
หุ้นให้ผลตอบแทนรวม 25% และมีอัพไซด์ดังนี้ 1 บาทจากโครงการกัญชง, 0.4 บาทจากราคาหุ้น GULF ที่สูงขึ้น และมูลค่าของ บริษัท รัชคารโฮลดิง และ TRA เราคงคำแนะนำ ซื้อ
ยอดขายที่ดินและยอดโอนใน FY21F สูงกว่าประมาณการของเรา
ROJNA ขายที่ดิน 105 ไร่ใน 4Q21 ลดลง 49% yoy และ 11% qoq ทำให้ยอดขายที่ดินรวมทั้งปีเป็น 456 ไร่ เติบโต 18% yoy สูงกว่าประมาณการของเรา หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งจากลูกค้าจีน เราคาด backlog คงเหลือ 812 ไร่ในสิ้นธ.ค. 2021
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 4Q21F ลดลง yoy แต่เพิ่มขึ้น qoq
เราคาดกำไรปกติ 177 ลบ. ใน 4Q21F ลดลง 53% yoy เนื่องจากยอดโอนที่ดินลดลงเป็น 147 ไร่จาก 207 ไร่ใน 4Q20 และกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าสูงขึ้น (เพิ่มการถือหุ้นจาก 41% เป็น 75% ในก.ค. 2021) ไม่สามารถชดเชยได้ แต่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 116% qoq จากยอดโอนที่ดินเพิ่มขึ้น (49 ไร่ใน 3Q21) หากรวมกำไรที่ยังไม่รับรู้ของเงินลงทุนใน GULF 451 ลบ. กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 628 ลบ.ลดลง 14% yoy จากการดำเนินงานหลักลดลง และลดลง 30% qoq จากกำไรที่ยังไม่รับรู้ของเงินลงทุนใน GULF ลดลง (451 ลบ.ใน 4Q21 จาก 575 ลบ.ใน 3Q21) และไม่มีกำไรจากการขายหุ้น FLT (248 ลบ.) ซึ่งทำให้กำไรจากการดำเนินงานรวมปี FY21F เป็น 504 ลบ. ลดลง 41% yoy และต่ำกว่าประมาณการปี FY21F ของเรา เราคาดเงินปันผลงวดสุดท้ายของปี FY21 ที่ 0.2 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทน 3.1% ROJNA จะประกาศผลประกอบการวันที่ 25 ก.พ.
เรายังไม่รวมมูลค่าหุ้น 51% ที่ ROJNA ถือใน Herb Treasure Co. Ltd. (HTC) บริษัทที่ทำการเพาะปลูกกัญชง รวมถึงผลิตและจำหน่ายสารสกัดกัญชง (CBD) ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มมูลค่า ROJAN 1 บาทต่อหุ้นอ้างอิงพื้นที่เพาะปลูก 100 ไร่และ 20x PER รวมถึงอัพไซด์จากหุ้น 50% ใน รัชคาร ฮลดิ้งและ 25% ใน TRA นอกจากนี้ราคาหุ้น GULF ปรับขึ้น 22% จะทำให้มูลค่าของ ROJNA เพิ่มขึ้น 0.4 บาทต่อหุ้น
