KTB - ผลประกอบการอ่อนแอจากขาดทุนด้อยค่า
KTB รายงานกำไร 4Q21 ที่ 4.9 พันลบ. ลดลง 2% qoq แต่เพิ่มขึ้น 43% yoy ผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 13% และต่ำกว่าที่ตลาดประเมิน 4% โดยภาพกำไรทั้งปี FY21 เติบโต 29% yoy หลังจากลดลง 43% ในปี FY20
Analysis
ประเด็นที่ต่ำกว่าคาดหลักๆมาจากด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) ที่สูงกว่าคาดโดยเพิ่มขึ้น 12% qoq และ 6% yoy เป็น 1.47 หมื่นลบ. เทียบเท่าสัดส่วน C/I ที่ 49.2% ใน 4Q21 จาก 46.2% ใน 3Q21 และ 48.8% ใน 4Q20 ทั้งนี้ OPEX ที่เพิ่มขึ้นมาจากทั้งค่าใช้จ่ายตามฤดูกาลในส่วน digital banking และระบบ IT ที่มักเข้ามามากในไตรมาสสุดท้าย อีกทั้ง KTB มีการบันทึกขาดทุนด้อยค่าของทรัพย์สินรอการขาย อีกราว 1 พันลบ. ในไตรมาสที่ผ่านมา
แม้ KTB จะมีโมเมนตั้มกำไรอ่อนแอลง qoq เนื่องจากค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้นใน 4Q21 แต่ KTB ยังมีกำไรเติบโต yoy สูงหนุนจากการตั้งสำรองที่ลดลง โดยมีการตั้งสำรองในไตรมาสที่ผ่านมา 8.2 พันลบ. ทรงตัว qoq แต่ลดลง 11% yoy จาก 9.2 พันลบ. ใน 4Q20 คุณภาพสินทรัพย์มีแนวโน้มดีขึ้นจากสัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.81% ใน 4Q20 เป็น 3.57% ใน 3Q21 และ 3.50% ในสิ้นปี 2021
กำไรจากการดำเนินงานหลักทรงตัว qoq และเพิ่มขึ้นเพียง 4% yoy เพราะแม้พอร์ตสินเชื่อขยายตัวได้แข็งแกร่งและการดำเนินงานในส่วน non-NII ที่ทำได้ดีกลับถูกหักล้างโดย NIM ที่การปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องกอปรกับมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้นในไตรมาสที่ผ่านมา โดยพอร์ตสินเชื่อขยายตัวได้สูง 2.7% qoq และ 12.7% ytd รายได้ Non-NII ฟื้นตัว 19% qoq และ 4% yoy หลังการเปิดเมือง อย่างไรก็ตามค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่มขึ้น qoq และ yoy อย่างที่กล่าวไว้ และ NIM ปรับตัวลดลงเหลือ 2.47% เทียบกับ 2.51% ใน 3Q21 และ 2.59% ใน 4Q20
Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ KTB ราคาเป้าหมาย 15.5 บาท บน PBV 0.55x
