ADVANC - แนวโน้มดีแต่สะท้อนในราคาแล้ว

ในระยะสั้นเราไม่เห็นอัพไซด์ต่อคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ 7.5% ใน 2022 เราปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ จากอัพไซด์ที่จำกัดต่อเป้าหมาย DCF ที่ 230 บาท   

 

คาดกำไร 4Q21 ลดลงทั้ง yoy และ qoq 

คาดกำไรปกติ 4Q21 ที่ 6.5พันลบ. ลดลง 3% ทั้ง yoy และ qoq ถูกกดดันจากต้นทุนสูงขึ้นจากการเริ่มใช้เครือข่ายใหม่และคลื่นความถี่ใหม่, ต้นทุนโปรโมชั่น 5G และต้นทุนคอนเทนต์การกระจายสัญญาณโอลิมปิกและ Disney+ สมมติฐาน 4Q21F ของเรามีดังนั้น: (i) รายได้บริการไม่รวม IC เพิ่มขึ้น 4% yoy และ 2% qoq จากโทรศัพท์มือถือและฟิกซ์บรอดแบรนด์ (FBB) คาดรายได้โทรศัพท์มือถือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากจำนวนผู้ใช้บริการรายใหม่ (+440K ใน 4Q21); ii) ต้นทุนบริการไม่รวมขายเครื่อง เพิ่มขึ้น 7% yoy และ 2% qoq จากค่าเสื่อมราคาและเครือข่ายเพิ่มจากคลื่นใหม่ (700MHz) และการลงทุนในเครือข่าย 5G ต่อเนื่อง; iii) เราคาด ADVANC จะมีไม่มีกำไรจากการขายเครื่องโทรศัพท์ใน 4Q21 เทียบกับกำไร 125ลบ. ใน 4Q20 เนื่องจากเราคาดว่าจะมีส่วนลดค่าเครื่องใหลูกค้าย้ายมาใช้เครือข่ายของบริษัทมากขึ้น; iv) ต้นทุน SG&A จะลดลง yoy จากการควบคุมต้นทุนโดยเฉพาะต้นทุนบริหาร แต่เราคาดว่าแคมเปญการตลาดจะทำให้ค่าใช้จ่ายการตลาดสูงขึ้น qoq

 

 

 

คงคาดการณ์กำไรเติบโต 2022 เป็น 7.5% yoy 

หากกำไร 4Q21 ใกล้คาด กำไร 2021F คิดเป็น 103% ของคาดการณ์เต็มปีของเรา เราเห็นอัพไซด์จากคาดการณ์ปี 2021 จากต้นทุนการตลาดที่ต่ำกว่าคาด แต่เราคงคาดการณ์ปี 2022 ที่ 2.7หมื่นลบ. เติบโต 7.5% yoy จากรายได้ฟื้นตัวตามกำลังซื้อ

 

ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ จาก ซื้อ ราคาเป้าหมายคงเดิมที่ 230บาท

เราปรับคำแนะนำ ADVANC ลงเป็นถือ จาก ซื้อ เนื่องจากอัพไซดเที่จำกัดสู่ราคาเป้าหมายของเราที่ 230บาท หุ้นปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง (+15%) ในสองเดือนที่ผ่านมา เรามองว่าราคาได้สะท้อนภาวะแข็งขันที่เบาลงในตลาดหลังการควบรวม DTAC และ TRUE ดีการควบรวมจะไม่แล้วเสร็จก่อน 3Q22 ดังนั้นเราจะยังไม่เห็นการแข่งขันที่เบาลงจนกระทั่ง 4Q22 หรือ 1Q23 ผลตอบแทนปันผลที่ราคานี้ไม่สูงมากที่ 3% และเราไม่เห็นอัพไซด์จากคาดการณ์กำไรปี 2022 ของเรา