AEONTS ผลประกอบการ 3Q64/65: กำไรตํ่ากว่าประมาณการเพราะ LLP

ทั้งนี้ ผลประกอบการ 3Q64/65 ต่ำกว่าประมาณการของเรา 15% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการกันสำรองสูงเกินคาด โดยคิดเป็น credit cost ที่ 8% (เราคาดไว้เพียง 7.5%) ใน 3Q64/65 และ 7.6% ในงวด 9M64/65

 

สินเชื่อฟื้นในขณะที่ margins และคุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นด้วย

สินเชื่อโดยรวมขยายตัว 3% QoQ และ 1% YoY จากผลการดำเนินงานในประเทศไทย แบ่งเป็น i)
สินเชื่อบัตรเครดิต (+5% QoQ และ +4% YoY) ii) สินเชื่อส่วนบุคคล (+2% QoQ, -1% YoY) โดย yield
สินเชื่อเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (+20bps QoQ, +70bps YoY) เป็น 20.6% ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินลดลง (-
10bps QoQ, -56bps YoY) เหลือ 2.6% ซึ่งช่วยหนุนให้ margin ดีขึ้น ในขณะเดียวกัน gross NPL ลดลง
เล็กน้อย (-4% QoQ, -14% จากระดับสูงสุดเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ 2564) จากการ write off หนี้เสียใน
ระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้สัดส่วน NPL coverage เพิ่มขึ้นเป็น 255% (จาก 242% ในไตรมาสก่อน
หน้า)

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรลง -11%/-2% สำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F

ถึงแม้ว่าสินเชื่อจะขยายตัวดีขึ้น QoQ ในขณะที่ yield สินเชื่อดีขึ้น และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงใน 3Q64/65 แต่ผลการดำเนินงานที่ออกมายังไม่ดีเท่ากับที่เราคาดเอาไว้ โดยผลประกอบการงวด 9M64/65 คิดเป็นเพียง 62% ของประมาณการเต็มปีของเราเท่านั้น ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F ลง 11%2% เพื่อสะท้อนถึง i) การปรับเพิ่ม credit cost เป็น 710bps/650bps สำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F (จากเดิม 650bps/650bps) ii) การปรับอัตราการเติบโตของสินเชื่อ CLM -22%/+8% สำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F (จากเดิม -3%/28%) เพื่อสะท้อนสถานการณ์ในปัจจุบัน iii) การปรับลด yield สินเชื่อในประแทศลงเหลือ 20.8%/21.2% สำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F (จากเดิม 21.0%/21.2%) และ iv) การปรับลดสัดส่วน C/I เหลือ 37.6%/37.5% สำหรับงวดปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์-64F/กุมภาพันธ์-65F (จากเดิม 38.0%/37.5%) เนื่องจากบริหารค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี

 

ราคาเป้าหมายใหม่เดือนกุมภาพันธ์ 2566F 240 บาท (เดิม 230 บาท), P/E ที่ 12.5x

เนื่องจากเราปรับลดประมาณการกำไรสำหรับปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2565F/กุมภาพันธ์ 2566F ลง -11%/-2% ทำให้ราคาเป้าหมาย FY2565 ของเราลดลงเหลือ 215.00 บาท จากเดิม 230.00 บาท อย่างไรก็ตาม เราเปลี่ยนราคาเป้าหมายจาก 230 บาท สำหรับปี สิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2565F เป็น 240 บาท สำหรับปีสิ้นสุดเดือนกุมภาพันธ์ 2565F โดยเราประเมินราคาเป้าหมายของ AEONTS โดยอิงจาก P/E ที่ 12.5x คิดเป็น PEG ที่ 0.6x ของกำไรเฉลี่ยสองปีข้างหน้า โดยมี discount จากหุ้นอื่นในกลุ่มถึง 45% ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นไม่แพง เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ

 

 

Risks

อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการกดดัน yield สินเชื่อ, NPL เพิ่มขึ้นจากกลุ่มลูกค้าระดับล่าง