XO ผลประกอบการ 3Q64: เป็นไปตามคาด (15 พ.ย. 64)
กำไรสุทธิของ XO ใน 3Q64 อยู่ที่ 94.9 ล้านบาท (-1.7% YoY, -38.6% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา2.6% และดีกว่า consensus 4.3% โดยรายได้ทรงตัว YoY แต่ลดลง 25% QoQ เหลือ 342 ล้านบาท
เนื่องจากเกิดปัญหา supply chain สะดุด และขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ ส่วน GPM ลดลงเหลือ 43.5%จาก 46.3% ใน 2Q64 เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง แต่ยังอยู่ในระดับที่สูงมากอยู่ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเป็น 15.7% จาก 11.1% ใน 2Q64 เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านการบริหารเพิ่มขึ้นจากผลขาดทุนของการปรับมูลค่าเหมาะสมของสัญญาซื้อขายล่วงหน้า, ต้นทุนพนักงาน, เงินบริจาค และเครื่องใช้สำนักงาน ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 354 ล้านบาท (+ 50%YoY) คิดเป็น 77% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ยังคงมองแนวโน้มปี 2565F เป็นบวก
เราคาดว่าผลประกอบการของ XO จะดีขึ้นเล็กน้อยใน 4Q64 แต่จะยังคงได้รับผลกระทบจากปัญหา supply chain สะดุด และขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์อยู่ ดังนั้น รายได้จึงไม่น่าจะเพิ่มขึ้นไปเกิน 400 ล้านบาท แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอุปสรรคดังกล่าวน่าจะผ่อนคลายลงในปี 2565F เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยกำลังดีขึ้นเรื่อย ๆ นอกจากนี้ บริษัทยังปรับเพิ่มงบ listing fee เป็น 20-25 ล้านบาท จาก 10-15 ล้านบาทในปี 2564 และจะกลับมาทำกิจกรรมด้านการตลาดเมื่อสถานการณ์เหมาะสม ซึ่งเราคาดว่าค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้น และช่วยให้ GPM และสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายดีขึ้นจากการประหยัดต่อขนาดด้วย เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F เอาไว้เท่าเดิมที่ 460 ล้านบาท (+44% YoY) และปี 2565F ที่ 560 ล้านบาท (+22% YoY)
Valuation & Action
เนื่องจากเราคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะเป็นบวกในปีหน้า เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ XO และคงราคาเป้าหมายปี 2565F ไว้ที่ 30.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.7x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risk
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย, การขนส่ง และ supply chain สะดุด, การแข่งขันในตลาด
