KEX รายงานกำไรสุทธิใน 3Q64 เพียง 13 ล้านบาทเท่านั้น (-96% QoQ, -96% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา และที่ตลาดคาดการณ์ราว 95% - 96%
กำไรใน 3Q64 ถูกฉุดโดยต้นทุน รวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้นผลประกอบการที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะต้นทุนสูงกว่าที่คาดไว้ 12% ถึงแม้ว่ารายได้ใน 3Q64 จะเพิ่มขึ้น
เป็น 5.3 พันล้านบาท (+16% QoQ, +19% YoY) เนื่องจากปริมาณพัสดุนำส่งเพิ่มขึ้น (+46% YoY) ซึ่งช่วยชดเชยราคาค่าส่งพัสดุเฉลี่ยต่อชิ้นที่ยังมีแนวโน้มลดลง (-17% YoY) แต่รายได้ที่เพิ่มขึ้นนั้น ถูกหักล้างโดย i) ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเป็น 5.0 พันล้านบาท (+28% QoQ, +31% YoY) เนื่องจากมีการจัดเตรียมทรัพยากรในการดำเนินงานสำรองในช่วงที่ COVID-19 ระบาด อย่างเช่น ยานพาหนะ และอุปกรณ์,ศูนย์คัดแยกพัสดุ, ศูนย์กระจายพัสดุ, จุดบริการลูกค้า และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นเป็น 362 ล้านบาท (+11% QoQ, +18% YoY)
คาดจะยังคงเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนต่อเนื่องใน 4Q64
เราเชื่อว่ารายได้ของ KEX จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q64 เพราะปริมาณพัสดุน่าจะเพิ่มขึ้นตาม i) สถานการณ์ COVID-19 ที่คลี่คลายลงไป น่าจะทำให้การบริโภคเพิ่มขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อบริการจัดส่งพัสดุด่วนของบริษัทด้วย และ ii) ปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตามเราคาดว่าบริษัทจะยังคงเผชิญแรงกดดันทางด้านต้นทุนต่อไปใน 4Q64 เนื่องจากคาดว่าบริษัทต้องพึ่งทรัพยากรในการดำเนินงานสำรองเพื่อรองรับกับปริมาณพัสดุที่คาดจะเพิ่มขึ้นมากในช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า ดังนั้นเราจึงคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น QoQ ในขณะเดียวกันกำไรใน 4Q64 ไม่น่าจะเพิ่มขึ้นได้ YoY เมื่อเทียบกับฐานที่สูงใน 4Q63
เรากำลังทบทวนประมาณการกำไรปี 2564-65 ใหม่
กำไรสุทธิใน 9M64 อยู่ที่ 651 ล้านบาท หรือคิดเป็นสัดส่วนเพียง 54% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราเท่านั้น ขณะที่คาดว่าจะยังคงเผชิญแรงกดดันจากต้นทุนอย่างต่อเนื่องใน 4Q64 ดังนั้น เราจึงมองว่าประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 1.21 พันล้านบาท และปี 2565F ที่ 1.37 พันล้านบาทยังมี downside
Valuation and action
เราอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายปี 2565
Risks
รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้
