BANPU - 3Q แข็งแกร่ง (วันที่ 11 พฤศจิกายน 2564)
3Q กำไร 3Q ที่ 3.5พันลบ. (0.68บาท EPS), +164% qoq แต่พลิกจากขาดทุน 517ลบ. ปีที่ผ่านมา กำไร 3Q ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 23% และ 22%
ประเด็นที่ต่างจากคาดหลักๆมาจากขาดทุนป้องกันความเสี่ยงที่สูงกว่าคาดที่ 5.8พันลบ. ปริมาณขายจากแหล่ง ITM เพิ่มเป็น 5.8mt จาก 4.9mt ใน 2Q จากสภาพอาการศที่ดี ราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพิ่มเป็น US$112.7/t จาก US$81.0 ใน 2Q ส่วนต้นทุนอยู่ที่ US$45.9/t จาก US$41.6 ใน 2Q ปริมาณขายจากแหล่ง CEY ที่ 2.5mt คงที่ qoq เนื่องจากสภาพธรณีวิทยาที่ซับซ้อนที่เหมือง Springvale ASP ที่ A$108.9/t จาก A$90.0/t ใน 2Q อุปสรรคในการทำเหมืองทำให้ต้นทุนเพิ่มขึนสู่ A$88.1/t จาก A$81.7/t ใน 2Q ส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้าเพิ่มขึ้น 7% qoq เป็น 2.1พันลบ. จากธุรกิจเหมืองในจีน ปริมาณขายก๊าซลดลง 3% qoq เป็น 62.0bcf จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในช่วงเปิดเมือง ASP เพิ่มเป็น US$3.7/mcf จาก US$2.6 ใน 2Q BANPU มีขาดทุน hedge 5.8พันลบ. (จากขาดทุน 1.5พันลบ. ใน 2Q) และกำไรอัตราแลกเปลี่ยน 1.4พันลบ. (จากกำไร 419ลบ. ใน 2Q)
ขาดปริมาณขายและ ASP ที่ดีจะหนุนกำไร 4Q
แม้ดัชนี NEX เริ่มปรับตัวลงในพ.ย. แต่ยังอยู่ในระดับที่ดีที่ US$150-160/t สะท้อนการดำเนินงานของ BANPU จะยังแข็งแกร่งใน 4Q เราคาดปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น qoq จากอุปสงค์การเปิดเมืองและฤดูหนาว
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย SoTP 18.0บาทต่อหุ้น
กำไรรายไตรมาสของ BANPU จะสร้างระดับสูงสุดใหม่ในอีกสองไตรมาสข้างหน้า แม้จะมีขาดทุนป้องกันความเสี่ยงใน 4Q ราคาเป้าหมาย SoTP ของเราที่ 18.0บาทต่อหุ้น (ไดลูททุกตราสารแล้ว) เทียบเท่า PE 12.7x และ 9.6x ปี FY21-22F คาดการณ์กำไรของเราสูงกว่าตลาด 51.0%/73.8% ในปี FY21F-22F
