ยอดขายจะลดลงทั้ง QoQ และ YoY เนื่องจากมีการใช้มาตรการควบคุมโรคระบาดที่เข้มงวดมากขึ้นในช่วงเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม
เราจึงคาดว่ายอดขายของ M จะลดลงประมาณ 60% จากเดือนมิถุนายน เนื่องจาก 80% ของร้านอาหารในเครือ M ที่อยู่ในศูนย์การค้าต้องปิดบริการ และมีการจำกัดช่วงเวลาในการเปิดบริการ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีการผ่อนคลายข้อจำกัดโดยเปิดให้ทานอาหารในร้านได้ 50-75% ของ capacity ยอดขายของบริษัทจึงน่าจะฟื้นตัวขึ้น MoM ในเดือนกันยายน
ผลประกอบการใน 3Q64F จะแย่ลงทั้ง QoQ และ YoY
เราคาดว่าผลประกอบการของ M จะอ่อนแอใน 3Q64F ตามสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงมากขึ้นโดยเราคาดว่าบริษัทจะขาดทุน 274 ล้านบาทใน 3Q64F จากที่ขาดทุน 99 ล้านบาทใน 2Q64 และจากที่มีกำไรสุทธิ 465 ล้านบาทใน 3Q63 เนื่องจาก i) SSSG ของร้าน MK และของร้านยาโยอิติดลบราว 40-50%YoY ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 61.5% จาก 63.2% ใน 2Q64 และ 66.7% ใน 3Q63 iii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 86.5% เนื่องจากรายได้ลดลงอย่างมาก ทั้งนี้ ถ้าหากผลประกอบการ 3Q64 เป็นไป ตามประมาณการของเรา M จะขาดทุนสุทธิ 285 ล้านบาทในงวด 9M64F
คาดว่าจะฟื้นตัวได้เร็วใน 4Q64/2565
เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะฟื้นตัวได้ใน 4Q64 ซึ่งจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในรอบปีนี้
เนื่องจากมีการผ่อนคลายมาตรการควบคุมโรคระบาด ในขณะที่มีจำนวนผู้รับวัคซีนแล้วเพิ่มขึ้น อีกทั้งยังเป็นช่วงที่การบริโภคในประเทศสูงตามฤดูกาลด้วย เราคาดว่า M จะขาดทุนสุทธิ 54 ล้านบาทในปี 2564F จากสมมติฐานสำคัญดังต่อไปนี้ i) SSSG ของ MK ที่ -18.7% YoY และของ ยาโยอิที่ -19.4%YoY ii) GPM ที่ 63.5% จาก 63.7% ใน 1H64 และ 68.5% ก่อนที่ COVID-19 จะระบาด และ iii) สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ 65.9% เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มในปี 2565 โดยคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้น และพลิกกลับมามีกำไรสุทธิ 1,859 ล้านบาทตามการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ
Valuation
จากแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2565 เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ M โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 62.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 31x (+2 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำ เกินคาด, การแข่งขันในธุรกิจร้านอาหาร
