GFPT ผลประกอบการ 3Q64F: ถูกกระทบจาก COVID-19 และต้นทุนอาหารสัตว์

ซึ่งก่อให้เกิดปัญหาขาดแคลนแรงงานและทำให้การผลิตสะดุดหยุดลง ส่งผลให้ปริมาณการส่งออกลดลง นอกจากนี้ ยังมีการนำไก่ที่ส่งออกไม่ได้ออกมาทุ่มขายในตลาดในประเทศ ฉุดให้ราคาไก่ลดลงด้วย เราคาดว่ารายได้ของ GPFT ใน 3Q64F จะลดลง 19% YoY เหลือ 2.9 พันล้านบาท ในขณะที่คาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์ที่แพงขึ้น โดยเฉพาะราคาข้าวโพด จะส่งผลให้ GPM ลดลงเหลือ 9.1% จาก 15.7% ใน 3Q63 และ 10.2% ใน2Q64 นอกจากนี้ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs จะลดลง 56% YoY เหลือ 30 ล้านบาท (กำไร 70 ล้านบาทจาก McKey และขาดทุน 40 ล้านบาทจาก GFN)

 

การขยายกำลังการผลิตจะช่วยหนุนกำไรใน 4Q64F

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT จะฟื้นตัวขึ้นใน 4Q64F เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 คลี่คลายลงไป นอกจากนี้ บริษัทยังจะได้อานิสงส์จากการขยายกำลังการผลิตซึ่งเริ่มเปิดดำเนินการตั้งแต่ปลาย 3Q64 อย่างไรก็ตาม ราคาไก่ในประเทศที่ต่ำ และสถานการณ์ต้นทุนอาหารสัตว์แพงจะยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาสนี้ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรของ GFPT จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปีหน้า (+187% YoY) เพราะ COVID-19 ไม่น่าจะกระทบกับกระบวนการผลิตเหมือนในปีนี้ ในขณะที่การกลับมาเปิดเศรษฐกิจจะช่วยหนุนอุปสงค์ และบริษัทยังจะได้อานิสงส์เต็มปี จากการขยายกำลังการผลิตด้วย

 

 

 

 

ปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2564F ลง 46% และปี 2565F ลง 5%

เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2564F ของ GFPT ลง 46% เหลือ 391 ล้านบาทเพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอในงวด 2H64F ส่วนในปี 2565F เราปรับเพิ่มประมาณการรายได้ขึ้นอีก 2% เป็น 1.66 พันล้านบาทจากแนวโน้มการส่งออกที่แข็งแกร่ง และ อัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นของสายการผลิตใหม่ของสินค้าอาหารแปรรูปดีกว่าคาด อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาข้าวโพดสูงกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ เราจึงปรับลดประมาณการ GPM ลงเหลือ 13.2% จากเดิม 13.3% และปรับลดประมาณการส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ลง 7.6% เหลือ 407 ล้านบาท เนื่องจาก McKey เลื่อนแผนขยายกำลังการผลิตเป็นช่วงกลางปี จากเดิมที่กำหนดไว้ใน 1Q64 ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2565F ลง 5% เหลือ 1.12 พันล้าน บาท

 

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ GFPT แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565F ลงเหลือ 13.60 บาท จากเดิมที่ 14.20 บาท โดยอิงจาก PER ที่ 15.2x

 

Risks

ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย, ขาดแคลนแรงงาน และ ความผันผวนของราคาไก่