เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 457 ล้านบาท (+23% YoY, -22% QoQ) ส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 9M64F อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท (+72% YoY) และคิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจาก i) การขยายสาขาร้าน และ ii) margin เพิ่มขึ้นจากฐานที่ต่ำใน3Q63 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำไรจะหดตัวลง QoQ เนื่องจากมีการปิดสาขาร้านชั่วคราวตามมาตรการ lockdown
ยอดขายจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY
เราคาดว่ายอดขายของ COM7 ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 1.02 หมื่นล้านบาท (+14% YoY, -12% QoQ) ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M64 อยู่ที่ 3.37 หมื่นล้านบาท (+36% YoY) และคิดเป็น 72% ของประมาณการยอดขายปีนี้ของเรา ทั้งนี้ ยอดขายที่เพิ่มขั้น YoY จะเป็นเพราะมีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง (จำนวนสาขาร้านในเครือ COM7 เพิ่มขึ้นเป็น 936 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q64 จาก 779 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q63) และ มีการร่วมมือทางธุรกิจกับพันธมิตร ส่วนยอดขายที่ลดลง QoQ เป็นเพราะได้รับผลกระทบจากมาตรการ lockdown ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด โดยมีสาขา 416 ร้านที่ต้องปิดบริการชั่วคราว
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 13.1%
เราคาดว่า GPM ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 13.1% (+0.4ppts YoY, -0.3ppts QoQ) ส่งผลให้ GPM ในงวด 9M64 อยู่ที่ 13.2% (+0.3ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปี 2564 ของเราที่ 13.1% โดย GPM ที่เพิ่มขึ้น YoYเป็นเพราะฐานต่ำใน 3Q63 (สัดส่วนยอดขายผ่านช่องทางออนไลน์เพิ่มขึ้น, มีการจัดโปรโมชั่นเพื่อระบายสินค้าก่อนที่สินค้าจะตกรุ่น) ในขณะเดียวกัน GPM ที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะ product mix เนื่องจากมีการปิดสาขาร้านตามมาตรการ lockdown เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 7.7% ใน 3Q64 (จาก 8% ใน 3Q63 และ 7.6% ใน 2Q64) จากการขายผ่านช่องทางออนไลน์
ผลประกอบการมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นจากการเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาลใน 4Q64
เราคาดว่าผลประกอบการของ COM7 มีแนวโน้มจะเร่งตัวขึ้นใน 4Q64 (ตามปกติจะเป็นช่วง high seasonของบริษัท) โดยได้แรงหนุนจากการออกวางจำหน่ายสินค้าใหม่อย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าผลประกอบการจะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องในปี 2565 (คาดว่ากำไรจะโต 28% YoY) จากกลยุทธ์ทางธุรกิจของบริษัท อย่างเช่น i) โปรแกรมพิเศษ (affordability program) เพื่อช่วยให้ลูกค้าผ่อนชำระค่าสินค้าได้โดยไม่ต้องใช้บัตรเครดิต และ ii) การจับมือกับพันธมิตร (อย่างเช่น realme, true, BigC) แม้ว่ากระแส WFH และการเรียนออนไลน์จะมีแนวโน้มแผ่วลง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” COM7 โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 82.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีตของหุ้นในกลุ่ม +1.0 S.D.)
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้, และมีการจัดรายการลดราคาเพื่อส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
