คาดว่ากำไรสุทธิ ใน 3Q64F จะลดลง 12% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 37% YoY - เราคาดว่ากำไรสุทธิของธนาคารส่วนใหญ่ใน 3Q64 จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY จากฐานที่ต่ำ
เพราะมีการตั้งสำรองก้อนใหญ่ใน 3Q63 (KTB, SCB และ TTB) ในขณะที่ BBL บันทึกค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานก้อนโต ส่วนในกรณีของ KBANK มีความกังวลเกี่ยวกับ NPL ในกลุ่ม SME ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มสมมติฐานการตั้งสำรอง และไปหักล้างกับ NII ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อ ในขณะที่คาดว่ารายได้จากค่าธรรมเนียมจะลดลงจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจตลาดทุน และ wealth ทั้งนี้ รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มชะลอตัวลงทุกธนาคาร และจะกดดันการเติบโต QoQ โดยเฉพาะในกรณีของ BBL ซึ่งเราใช้สมมติฐานว่ากำไรจากการลงทุนและ FVTPL ลดลงจากการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับสูงขึ้นมาก
กำไรจากธุรกิจหลักยังยืนได้ดี
หากไม่รวมการตั้งสำรอง เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลัก (PPOP - FVTPL) จะลดลงเพียง -2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น +4% YoY ใน 3Q64 และลดลงเพียง -2% ในงวด 9M64F ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานว่าสินเชื่อจะอ่อนแอในช่วงที่ COVID-19 ระบาด โดยมีเพียง KTB และ KBANK เท่านั้น ที่สินเชื่อยังคงขยายตัวอย่างสม่ำเสมอ ในขณะที่สินเชื่อของ TISCO และ TTB หดตัว ส่วนของ BBL และ SCB ทรงตัว เราคาดว่าทุกธนาคารจะยังคงเดินหน้าบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานให้ลดลง โดยเฉพาะ SCB, TTB และ TISCO
คุณภาพสินทรัพย์ - คาดว่า NPL จะเพิ่มขึ้นประมาณ 10% QoQ และ 20% YoY
สถานการณ์การติดเชื้อฯ ที่มากขึ้น และการออกมาตรการให้ลูกค้าที่ได้รับผลกระทบอย่างหนักจากการที่ COVID-19 มีการขอเข้าโครงการพักหนี้จ่ายเงินต้นและดอกเบี้ยค่างวด 3 เดือนน่าจะทำให้ NPL เร่งตัวขึ้นใน 3Q64 เราคาดว่า KBANK, KKP และ TISCO จะถูกกดดันภายใต้สถานการณ์นี้ จากหนี้ในกลุ่ม SME และเช่าซื้อรถยนต์ และต้องตั้งคชจ.สำรองฯ (credit cost) เพิ่มขึ้น ในขณะที่ SCB, BBL และ KTBจะเผชิญแรงกดดันน้อยกว่า และจะยังคง credit cost เอาไว้ที่ระดับสูงเท่าเดิม
Valuation and action
จากการที่ NPL เพิ่มขึ้น และมีแรงกดดันจาก credit cost ใน 3Q64F เราคาดว่าจะมีการกระจายวัคซีนเพิ่มขึ้น และยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ใหม่จะลดลง ซึ่งจะช่วยหนุนให้เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้นใน 4Q64 และทำให้มีการผ่อนคลายมาตรการควบคุมต่าง ๆ เพิ่มขึ้น ช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารในแง่ของคุณภาพสินทรัพย์ และการตั้งสำรอง เรายังคงชอบหุ้นสามธนาคารใหญ่ คือ KBANK, SCB, BBL มากกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม
Risks
NPL และสำรองเพิ่มขึ้น, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงอย่างมาก, ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเร่งตัวขึ้น
