การเก็บภาษีบริโภคสำหรับการนำเข้า สารอะโรเมติกผสมน้ำมัน, น้ำมัน LCO (light cycle oil), และบิทูเมนเจือ ทำให้การส่งออกเบนซินและดีเซลจากจีน ไปยังเอเชียลดลงอย่างมาก
เราคาดว่าราคาสปอต LNG ที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าน้ำมันเตา จะทำให้โรงไฟฟ้าเปลี่ยนมาใช้น้ำมันเตามากขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้า ค่าการกลั่นตลาดจะฟื้นตัวต่อ ให้น้ำมันกลุ่มมากกว่าตลาด โดยมี TOP และ SPRC เป็นหุ้นเด่น
ภาษีบริโภคที่เก็บจากน้ำมันผสมของจีนลดการส่งออกเบนซินและดีเซล
จีนใช้ภาษีบริโภค (+US$37/bbl) สำหรับการนำเข้าสารอะโรเมติกผสมน้ำมัน (mixed aromatics), น้ำมัน LCO (light cycle oil), และบิทูเมนเจือ (diluted bitumen) ในมิ.ย. 2021 สองผลิตภัณฑ์แรกใช้ผสมน้ำมันเบนซิน (เพิ่มค่าอ๊อกเทน) และผสมดีเซลตามลำดับ ส่วนบิทูเมนเจือเป็นน้ำมันหนาแน่นสูง (heavy crude oil) ที่นำเข้าเพราะราคาตำกว่าน้ำมันกำมะถันต่ำ ภาษีนี้ส่งผลให้การใช้สารนำเข้าเหล่านี้ไม่สร้างประโยชน์เชิงเศรษฐกิจต่อผู้ใช้ โรงกลั่นที่ใช้สารเหล่านี้ไม่สามารถแข่งขันกับน้ำมันเบนซินและดีเซลแบบดั้งเดิมในภูมิภาคนี้ได้ โรงกลั่นบางแห่งในจีนสลับบิทูเมนเจือไปใช้น้ำมัน LCO จากตะวันออกกลางตังแต่มิ.ย. ซึ่งทำให้ส่วนเพิ่มราคาน้ำมันดิบตะวันออกกลางสูงขึ้นในก.ค. -ส.ค. (Figure 6) ก่อนซาอุฯประกาศลด OSP ในต.ค. (-US$1.3/bbl mom สู่ US$1.7) จากความกังวลต่ออุปสงค์ในเอเชีย
อุปสงค์น้ำมันเตาเพิ่มขึ้นหลังราคา LNG สูงขึ้น
ราคาสปอต LNG เพิ่มขึ้นเป็น US$34/mmbtu ในสัปดาห์ที่ผ่านมาเนื่องจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งทั่วโลกและการผลิตในสหรัฐฯบางแหล่งได้รับผลกระทบจากเฮอร์ริเคน ส่งผลให้ผลผลิตก๊าซธรรมชาติที่พบในบ่อน้ำมัน (associated gas) ลดลง และทำให้ราคาสปอต LNG เพิ่มขึ้นสูงกว่าน้ำมันเตาและราคาถ่านหิน เมื่อเทียบค่าความร้อนที่เท่ากัน (Figure 5) เราคาดว่าการผลิตไฟฟ้าในบางประเทศจะสลับจากก๊าซเป็นน้ำมันเตา ซึ่งทำให้ราคาน้ำมันเตาสูงขึ้น TOP มีน้ำมันเตา 9% ของผลผลิตทั้งหมด (ครึ่งหนึ่งเป็นน้ำมันเตากำมะถันต่ำ (LSFO) และอีกครึ่งเป็นน้ำมันเตากำมะถันสูง (HSFO)) SPRC มี HSFO 4% ของผลผลิต
ส่วนต่างน้ำมันอากาศยาน, ดีเซล, น้ำมันเตา, และเบนซินเป็นแนวโน้มขาขึ้น
คาดอุปสงค์น้ำมันจะฟื้นตัว สต๊อกเบนซินและดีเซลในสหรัฐฯลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่เริ่มโควิดต้นปี 2020 อุปสงค์น้ำมันอากาศยานฟื้นตัวจากกิจกรรมการบินที่เพิ่มขึ้น อุปสงค์น้ำมันอากาศยานอยู่ที่ 5m bpd ในมิ.ย.และเพิ่มสู่ 5.8m bpd ใน 3Q และจะเพิ่มเป็น 7m bpd ในสิ้นปีจาก 8m bpd ก่อนโควิด เราประมาณการว่าค่าการกลั่นตลาดของ TOP จะเพิ่มเป็น US$3.5/bbl ใน 4Q จาก US$1/bbl ช่วง 9M21 และSPRC เป็น US$4.0/bbl จาก US$3.0/bbl ช่วง 9M21
ให้น้ำหนักกลุ่ม มากกว่าตลาด; TOP และ SPRC เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงกลั่น
TOP มี PBV ที่มีส่วนลดมากกว่า SPRC ที่ระดับ 0.9x/0.9x และ 1.4x/1.3x FY21/22F PBV ตามลำดับเทียบกับระดับในอดีตที่ 1.4x PBV
