คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q64F จะลดลงถึง 54% YoY และ 53% QoQ - เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PTG ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 232 ล้านบาท (-54% YoY, -53% QoQ)
โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะสถานการณ์ COVID-19 ที่ระบาดหนักในประเทศไทยใน 3Q64 ซึ่งเราคาดว่าจะทำให้ปริมาณยอดขายน้ำมันของบริษัทลดลง 9% YoY และ 13% QoQ เหลือ 1,120 ล้านลิตร นอกจากนี้ เรายังคาดว่าค่าการตลาดน้ำมันของ PTG จะลดลง 3% QoQ เหลือ 1.87 บาท/ลิตรใน 3Q64 เนื่องจากราคาน้ำมันขยับสูงขึ้น แต่อย่างไรก็ตาม ค่าการตลาดน้ำมันยังคงอยู่ในระดับปกติ (1.80-1.90 บาท/ลิตร) ในขณะเดียวกันเราคาดว่ากำไรของธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับน้ำมันจะดีขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขาย LPG เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากฐานที่ต่ำในกลุ่มผู้ใช้ก๊าซในภาคครัวเรือน และปริมาณยอดขายกาแฟที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากมียอดสั่ง delivery มากขึ้น เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกับน้ำมันจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ เป็น 1.3 พันล้านบาท ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจน่าจะทรงตัว QoQ อยู่ที่ 27.0% ใน 3Q64 นอกจากนี้ เราคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (PTG ถือหุ้น 40% ในโรงงานผลิตไบโอดีเซลกำลังการผลิต 500,000LPD) จะเพิ่มขึ้น 11% QoQ เป็น 50 ล้านบาท เนื่องจากกำไรจากสต็อกเพิ่มขึ้นหลังราคา CPO เพิ่มขึ้นจาก 33.0 บาท/กก. ในเดือนมิถุนายน เป็น 37.6 บาท/กก. ในเดือนกันยายน แม้ว่าปริมาณยอดขายไบโอดีเซลจะลดลงเพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19
คาดว่าจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อยจากภาวะนํ้าท่วมในปัจจุบัน
เนื่องจากมีฝนตกหนักและเกิดภาวะน้ำท่วมในหลายจังหวัดของภาคเหนือ ภาคอีสาน และภาคกลางของประเทศไทยตั้งแต่วันศุกร์ที่แล้ว ในเบื้องต้น PTG แจ้งว่ามีสถานีบริการน้ำมันของบริษัท 18 แห่งได้รับผลกระทบ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนเพียง 1% ของจำนวนสถานีบริการทั้งหมดของบริษัทเท่านั้น โดยมีเจ็ดสถานีที่ต้องซ่อมแซมเพราะถูกน้ำท่วมโดยตรง ในขณะที่อีกสิบเอ็ดสถานีไม่ได้ถูกน้ำท่วม แต่บริเวณใกล้เคียงถูกน้ำท่วม จึงได้รับผลกระทบทางอ้อมจากปริมาณยอดขายน้ำมันที่ลดลง ทั้งนี้บริษัทได้ทำประกันความเสี่ยงจากอุทกภัยเอาไว้ ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบไปได้บางส่วน
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2565 ไว้ที่ 26.50 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x ถึงแม้เราจะคาดว่ากำไรใน 3Q64 จะลดลงอย่างมาก แต่เราคาดว่าปริมาณยอดขายน้ำมันใน 4Q64 จะพุ่งขึ้น QoQ เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นตั้งแต่เดือนตุลาคมเป็นต้นไป และทำให้อุปสงค์การเดินทางน่าจะเร่งตัวขึ้น เนื่องจากรัฐบาลมีแผนจะผ่อนคลายการควบคุมและความเข้มข้นของมาตรการ lockdown ลงอีก นอกจากนี้ PTG ยังตั้งเป้าจะยื่นไฟลิ่งเพื่อนำธุรกิจ LPG เข้าจดทะเบียนในตลาดต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (กลต.) ใน 4Q64 และยื่นไฟลิ่งธุรกิจไบโอดีเซลใน2Q65 ดังนั้น PTG จึงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มพลังงานตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป
Risks
ความผันผวนของค่าการตลาดน้ำมัน, ราคา CPO และ margin ของ B100 ตลอดจนการเปลี่ยนเกณฑ์การใช้ B10 เป็นน้ำมันดีเซลพื้นฐานของประเทศไทย
