คณะกรรมการของ CPF แจ้ง SET ว่า i) บริษัทมีแผนจะถอนหุ้น C. P. Pokphand Co. , Ltd. หรือ CPP (CPF ถือหุ้นทั้งทางตรงและทางอ้อมรวมกัน 52.24% และจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง) ออกจากตลาดหุ้นฮ่องกง
โดย CPF จะใช้เงินสด 3.07 หมื่นล้านบาทเสนอซื้อหุ้น CPP ที่ราคา HKD1.15/หุ้น โดยแหล่งเงินทุนที่ใช้ซื้อหุ้นจะมาจากกระแสเงินสดภายในของบริษัท และการกู้ยืมจากภายนอก
ii) CPP ออกประกาศเตือนว่ากำไรในงวดแปดเดือนสิ้นสุดวันที่ 31 สิงหาคม 2564 จะลดลง 75% YoY เหลือ 112 ล้านดอลลาร์ฯ
iii) CPF มีแผนจะซื้อหุ้นคืน 400 ล้านหุ้น ในวงเงินไม่เกิน 1 หมื่นล้านบาทระหว่างวันที่ 15 ตุลาคม2564 – 14 เมษายน 2565
lmpact
ผลกระทบจากการถอนหุ้น CPP ออกจากตลาดหุ้นฮ่องกง
CPP ทำธุรกิจฟาร์มหมู และอาหารสัตว์ในประเทศจีน และเวียดนาม การถอนหุ้น CPP ออกจากตลาดหุ้นจะทำให้สัดส่วนการถือหุ้นของ CPF ใน CPP เพิ่มขึ้นเป็น 77.50% จากเดิม 52.24% ซึ่งจะทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เพิ่มขึ้น 4% เป็น 840 ล้านบาท (ในกรณีที่ใช้เงินกู้ 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP) และเพิ่มขึ้น 8% เป็น 1.7 พันล้านบาท (ในกรณีที่ใช้เงินสดภายในบริษัท 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP) เรามองว่าธุรกรรมนี้ค่อนข้างแพงในระยะสั้น เมื่ออิงจากประมาณการกำไรปี 2565F ของ CPP ที่ 6.7 พันล้านบาทซึ่งมูลค่าหุ้น CPP ทั้งหมดจะคิดเป็นประมาณ 18x ของกำไร แต่อย่างไรก็ตาม สาเหตุสำคัญเป็นเพราะราคาหมูลดลงมาก และต้นทุนอาหารสัตว์สูงต่อเนื่อง ซึ่งจะฉุดกำไรสุทธิของ CPP ในปีหน้า แต่หากพิจารณาถึงอัตรากำไรที่จะดีขึ้นเมื่อราคาหมู และต้นทุนอาหารสัตว์กลับมามีเสถียรภาพมากขึ้นแล้ว เรามองว่าธุรกรรมนี้จะเป็นบวกกับ CPF ในระยะยาว
ผลกระทบจากโครงการซื้อหุ้นคืน
เรามองบวกกับแผนการซื้อหุ้นคืนของ CPF ในแง่ที่จะช่วยพยุงราคาหุ้นในระยะสั้น โดยราคาที่บริษัทจะซื้อหุ้นคืนเฉลี่ยอยู่ที่ 25 บาท/หุ้น ต่ำกว่าราคาปิดเมื่อวานนี้ 3% นอกจากนี้ ในภาวะที่ดอกเบี้ยต่ำแบบในปัจจุบัน และราคาหุ้นคิดเป็น PER เพียง 10.5x ของกำไรสุทธิปี 2565F เราเชื่อว่าโครงการนี้เป็นการตัดสินใจที่สมเหตุสมผลของบริษัท โดยผลบวกที่เกิดกับ EPS จากจำนวนหุ้นที่ลดลงจะมีน้ำหนักมากกว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ซึ่งหากบริษัทเลือกใช้วิธีกู้เงิน 100% เพื่อมาซื้อหุ้นคืนเราคาดว่า EPS ของ CPF ในปี 2565F จะเพิ่มขึ้น 4% เป็น 2.54 บาท/หุ้น หากใช้สมมติฐานว่าจะใช้เงินกู้ 100% เพื่อซื้อหุ้น CPP และซื้อหุ้นคืน จะมีต้นทุนรวม 4.07 หมื่นล้านบาท ซึ่งทำให้สัดส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1.2x จากประมาณการเดิมที่ 1.0x
Valuation & Action
เนื่องจากธุรกรรมข้างต้นอาจจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาเป้าหมายปี 2565F ของ CPF ดังนั้น เราจึงอยู่ระหว่างทบทวนคำแนะนำและราคาเป้าหมายของ CPF
Risk
โรคระบาดในสัตว์บก และสัตว์น้ำ, ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย
