PTTEP - การดำเนินงานแข็งแกร่ง (13 ก.ย. 64)

คงคำแนะนำ ซื้อ 160บาทต่อหุ้น อ้างอิง 15.0x FY21F PE; ปัจจัยกดดันระยะสั้นมากจากความล่าช้าของโครงการเอราวัณ

 

คาดไม่มีขาดทุนป้องกันความเสี่ยง (hedge) ใน 3Q

คาด PTTEP จะมีผลการดำเนินงานดีขึ้นและไม่มีขาดทุน hedge ขนาดใหญ่อย่างใน 2Q ปริมาณ outstanding hedge อยู่ที่ 16m bbl ในปลาย 2Q  โดย 12m bbl จะหมดอายุใน 3Q และ 4Q21 และอีก 4m จะหมดอายุช่วง 1Q ถึง 4Q22 ไตรมาสละ 1m PTTEP บันทึกขาดทุน hedging US$72.8/bbl สำหรับปริมาณขายในปีนี้และUS$69.0/bbl ในปีหน้า โดยใช้สัญญาล่วงหน้า Brent เป็นเกณฑ์ ซึ่งสัญญา 3Q และ 4Q21 อยู่ที่ระดับ US$72.0 และสัญญาปี 2022 ที่ระดับ US$68 สะท้อนโอกาสในการเกิดขาดทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ต่ำ หากราคาน้ำมัน Brent ไม่เปลี่ยนจากระดับนี้อย่างมีนัยสำคัญจนสิ้นก.ย. PTTEP มีขาดทุน hedge ที่ US$141m (4.5พันลบ.) ใน 2Q และไม่ทำสัญญา hedge เพิ่มใน 3Q 

 

 

ราคาขายเฉลี่ยชดเชยปริมาณขายอ่อนแอลง

คาดราคาน้ำมันและคอนเดนเสด (liquid) เพิ่มขึ้น US$5/bbl qoq สู่ US$69/bbl และราคาก๊าซเพิ่มเล็กน้อยเป็น US$5.7/mmbtu จาก US$5.6 ใน 2Q ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มขึ้นเป็น US$44.6/boe จาก US$42.2 ใน 2Q ชดเชยคาดการณ์ปริมาณขายลดลงที่ 405k boed (-7% qoq) จากการปิด GSP6  PTTEP ไม่มีรายการตัดจำหน่ายบ่อน้ำมันที่หมดแล้วใน 1H21 โดยขุดสำเร็จแล้ว 6 บ่อ (5 ในมาเลเซีย, 1 ในเม็กซิโก) และกำลังขุด 2 บ่อ (1 ในมาเลเซีย, 1 ในเม็กซิโก) บริษัทกำลังรอผลการขุดสุดท้าย คาดไม่มีรายการตัดจำหน่ายสำคัญเนื่องจากบ่อในมาเลเซียเป็นพื้นที่น้ำตื้น ส่วนบ่อในเม็กซิโกเป็นน้ำลึก แต่ต้นทุนต่อบ่อต่ำกว่าระดับปกติที่ US$100m.

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 160บาทต่อหุ้น; แนวโน้มระยะสั้นกดดันจากความล่าช้าของโครงการเอราวัณ

PTTEP ยังไม่สามารถเข้าพื้นที่โครงการเอราวัณ และต้องใช้เวลา 18 เดือนสำหรับ PTTEP ในการเพิ่มปริมาณกำลังการผลิตเป็น 800mmscfd ตามยอดขายสัญญา PTTEP วางแผนเพิ่มกำลังการผลิตที่แหล่งอาทิตย์และบงกชเพื่อชดเชยปริมาณขายจากเอราวัณล่าช้า ราคาเป้าหมายอ้างอิง 15.0x FY21F PE