MINT - ซื้อ (19 ส.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์

Impact

ธุรกิจโรงแรม: จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งใน 3Q64F นำโดยโรงแรมในยุโรป

RevPar รายเดือนของพอร์ตโรงแรมทั้งหมดกลับมาอยู่ที่ระดับ 50% ของช่วงก่อน COVID-19 ระบาดแล้วในเดือนกรกฎาคม 2564 (จาก 24% ใน 2Q64) (Figure 1) สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมของ MINT จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งใน 3Q64F นำโดยกิจการโรงแรมใน
ยุโรป ซึ่ง occupancy ได้แตะระดับสูงถึง 60% ในเดือนสิงหาคม 2564 (จากเพียง 23% ใน 2Q64) และพอร์ตโรงแรมในยุโรปถึงจุดคุ้มทุนในระดับกำไรสุทธิแล้ว ในขณะเดียวกัน RevPar ของโรงแรมในมัลดีฟส์ ก็กลับมาอยู่ระดับเดียวกับก่อน COVID-19 ระบาดแล้วในเดือนกรกฎาคม 2564

ธุรกิจอาหาร: จะยังคงถูกดดันใน 3Q64F จากกิจการในประเทศไทย

SSSG รวมในเดือนกรกฎาคม 2564 ลดลง 7.6% YoY ในเดือนกรกฎาคม 2564 (Figure 3) โดยปัจจัยสำคัญที่ฉุดรั้ง SSSG เอาไว้คือกิจการในประเทศไทย (คิดเป็นประมาณ 65% ของรายได้รวมจากธุรกิจอาหาร) ซึ่งผลกระทบด้านลบจากธุรกิจในไทยยังมีน้ำหนักมากกว่าการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของกิจการในจีนและออสเตรเลีย

ความเสี่ยงทางการเงินยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

เราคาดความเสี่ยงทางการเงินของ MINT จะยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ เนื่องจาก i) มีการขยายกำหนดเวลาทดสอบ debt covenant ไปจนถึงสิ้นปี 2565 แล้ว ii) ผลการดำเนินงานโดยรวมน่าจะดีขึ้นอย่างต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปี 2565F และ iii) การใช้สิทธ์ิแปลง MINT-W7 ถึง MINT-W9 จะช่วยให้ฐาน
ทุนเพิ่มขึ้นอีก 1.5 หมื่นล้านบาทในปี 2566-67F

ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2564-65F ขึ้นอีก 24%/2%

เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564-65F ขึ้นอีก 24%/2% โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญสำหรับปี 2564F ดังนี้ i) ปรับเพิ่ม RevPar ขึ้นอีก 25% เนื่องจากเราคาดว่า occupancy จะอยู่ที่ 35% ในปี 2564F (จากสมมติฐานเดิมที่ 28%) ii) ปรับลด SSSG เหลือ -4% (จากเดิม -2%) และ iii) ปรับเพิ่ม EBIT margin ปี 2564F ขึ้นอีก 6.8ppts เนื่องจากมีการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น

Valuation & action

MINT ยังเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มโรงแรม โดยเราคาดบริษัทจะฟื้นตัวได้เร็วกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มเนื่องจากสถานการณ์ในยุโรป (ประมาณ 70% ของรายได้จากธุรกิจโรงแรมของ MINT) และมัลดีฟส์ (2% ของรายได้รวมจากธุรกิจโรงแรม) ฟื้นตัวเร็ว เรายังคงคำแนะนำซื้อ MINT โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 38.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 17.0x 2022F เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D.

Risks

ความวุ่นวายทางการเมือง, COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้