RS - ซื้อ (18 ส.ค.64)

Event

ประชุมนักวิเคราะห์ 2Q64

Impact

RS ปรับลดเป้ารายได้ปี 2564 ลง

หลังจากที่รายได้ในงวด 1H64 ออกมาที่ 1.99 พันล้านบาท และกำไรสุทธิอยู่ที่ 194 ล้านบาท (-34%YoY) ทำให้ RS ปรับลดเป้ารายได้ปีนี้ลงจากเดิมที่ 5.7 พันล้านบาท เหลือ 4.0 – 4.4 พันล้านบาท และปรับลดเป้าอัตรากำไรสุทธิ (net margin) ลงจากเดิม 12% - 15% เป็น 10% - 12% โดยเป้ารายได้ 4.0 – 4.4 พันล้านบาท จะมาจากรายได้ของธุรกิจพาณิชย์ราว 68% - 69% และจากธุรกิจบันเทิง (TV, วิทยุ และเพลง) 31% - 32% ทั้งนี้เป้ารายได้ของธุรกิจพาณิชย์ 2.75 – 3.0 พันล้านบาทจะมาจาก i) สินค้าเดิมที่ขายอยู่ 2.5 – 2.7 พันล้านบาท และ ii) สินค้าใหม่ (Well U และ Camu C ที่วางจำหน่ายตั้งแต่ 2Q64 และอาหารสัตว์ที่จะเริ่มวางจำหน่ายใน 4Q64) อีก 250 – 300 ล้านบาท

เข้าซื้อหุ้น “Specialty Group” เพื่อเสริมความมั่นคงด้านการผลิตให้กับธุรกิจพาณิชย์

RS จะเข้าซื้อหุ้น 33% ใน Specialty Group (SPG) ซึ่งผลิต i) สารสกัดจากสมุนไพรสำหรับอาหารเสริมและผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพ ii) รับจ้างผลิตสินค้าในกลุ่มของใช้ส่วนตัวให้กับทั้งบริษัทไทย และบริษัทต่างชาติ iii) บรรจุภัณฑ์ และ iv) สินค้านวัตกรรมในหมวดสุขภาพ และความงาม โดยเราคาดว่า RS จะ
เริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก SPG ตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป โดยหากอิงเป้ารายได้ของ SPG ในปี 2564-65 ที่ 800 – 1,200 ล้านบาท และอัตรากำไรสุทธิที่ 23% - 26% SPG จะช่วยให้กำไรของ RS เพิ่มขึ้น 12 ล้านบาทในปี 2564 และ 91 ล้านบาทในปี 2565

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 ลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอในงวด 1H64

เพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอในงวด 1H64 และเป้าใหม่ของบริษัท เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2564-65 ของเราลงจากเดิม โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับลดประมาณการรายได้ปี 2564-65 ลง 2% - 5% ii) ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นลง 0.3% - 0.8% จากการปรับลดประมาณการรายได้จากธุรกิจพาณิชย์ ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง iii) ปรับเพิ่มอัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขาย ขึ้นอีก 4.3% ในปี 2564 และ 2.4% ในปี 2565 iv) รวมส่วนแบ่งกำไรจาก SPG เข้าในปี 2564 จำนวน 9 ล้านบาท และ 74 ล้านบาทในปี 2565 ซึ่งหลังจากที่เราปรับสมมติฐานข้างต้นแล้วทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ของเราลดลงจากเดิม 29% เหลือ 352 ล้านบาท (-33%YoY) และปี 2565 ลดลงจากเดิม 14% เหลือ 710 ล้านบาท (+102% YoY)

Valuation and action

ภายใต้ประมาณการใหม่ราคาเป้าหมายปี 2565 ปรับลดจาก 25.50 บาท เหลือ 22.00 บาท (PER 30เท่า) เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” RS จากแนวโน้มกำไรที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2565

Risks

รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดไว้