TRUE - ขาย (17 ส.ค.64)

Event

TRUE ขาดทุนสุทธิ 298 ล้านบาทใน 2Q64 (รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 205 ล้านบาท, รายได้ที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน 195 ล้านบาท และการกลับรายการค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับใบอนุญาต 400 ล้านบาท) ซึ่งถือว่าดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 581 ล้านบาทใน 1Q64 แต่แย่ลงจากที่มีกำไรสุทธิ 1.2 พันล้านบาทใน 2Q63 ทั้งนี้ผลประกอบการออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 71% และดีกว่าที่ตลาดคาด 55%

Impact

ขาดทุนลดลงทั้ง QoQ และ YoY เพราะต้นทุนรวมทั้งค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลง

หากไม่รวมรายการพิเศษ TRUE จะมีผลขาดทุนหลัก 688 ล้านบาท ดีกว่าประมาณการของเราเนื่องจากต้นทุนค่าบริการต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งดีขึ้นจากที่ขาดทุนหลัก 957 ล้านบาท ใน 1Q64 และ 846 ล้านบาทใน 2Q63 เนื่องจาก i) ต้นทุนลดลงเหลือ 2.5 หมื่นล้านบาท (-7% QoQ, -3% YoY) และ ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ลดลงเหลือ 6.5 พันล้านบาท (-3% QoQ, -6% YoY) จากการบริหารจัดการต้นทุนและค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น ซึ่งดีพอที่จะชดเชยรายได้ที่ลดลงเหลือ 3.38 หมื่นล้านบาท (-5% QoQ, -1% YoY)

ARPU ที่ลดลงกดดันรายได้จากการให้บริการมือถือ

เมื่อสิ้นงวด 2Q64 ทรูมูฟ เอช มีฐานลูกค้า 31.7 ล้านเลขหมาย (+2% QoQ, +5% YoY) โดยรายได้ค่าบริการ/เลขหมาย/เดือน (ARPU) ลดลงมาอยู่ที่ 209 บาท(-2% QoQ, -3% YoY) เนื่องจาก ARPU ลดลงทั้งจากบริการแบบเติมเงิน (-2% QoQ, -9% YoY) และแบบรายเดือน (-3% QoQ, -7% YoY)

คงประมาณปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

ถึงแม้ว่า TRUE จะขาดทุนหลัก 1.6 พันล้านบาทในงวด 1H64 ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนราว 43% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเรา แต่เรายังคงประมาณการผลขาดทุนหลักสำหรับปี 2564 เอาไว้ที่ 3.7 พันล้านบาท และคาดว่าจะลดลงเหลือ 3.0 พันล้านบาทในปี 2565 เนื่องจากคาดว่าผลประกบอการใน 2H64 จะแย่ลง HoH เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ที่รุนแรงมากขึ้นจะกดดันการใช้จ่ายเพื่อซื้อบริการมือถือ และยอดขายเครื่องมือถือ

Valuation and action

เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” TRUE โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 3.50 บาท (DCF, WACC ที่ 8.8%)

Risks

รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้