BH - ถือ (16 ส.ค.64)
2Q กำไรสูงกว่าคาดการณ์ของตลาด... แต่ยังต่ำ
- 2Q21 Earnings
กำไร 2Q เติบโตก้าวกระโดด yoy และ qoq จากฐานที่ต่ำ
กำไรปกติ 212 ลบ. ใน 2Q เติบโตจากฐานที่ต่ำที่ 48 ลบ. ใน 2Q20 และ 98 ลบ. ใน 1Q ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 1.15 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทน 0.9% XD 25 ส.ค.
- Analysis
รายได้จากผู้ป่วยไทยและต่างชาติสูงขึ้นจากฐานที่ต่ำ
รายได้ BH เติบโต 23% yoy และ 13% qoq เป็น 3.0 พันลบ. ใน 2Q รายได้ผู้ป่วยไทยเพิ่มขึ้น 27% yoy และ 12% qoq เป็น 1.6พั นลบ. ส่วนรายได้ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น 19% yoy และ 14% qoq เป็น 1.4 พันลบ. จากชาวต่างชาติที่พำนักอยู่ในประเทศไทยและ AHQ รายได้ผู้ป่วยต่างชาติมีสัดส่วนที่ต่ำที่ 46% เทียบกับ 65-70% ก่อนโควิด
อัตราการทำกำไรดีขึ้น แต่ยังต่ำเมื่อเทียบกับ 2019
อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเป็น 36.4% ใน 2Q จาก 32.5% ใน 2Q20 และ 34.2% ใน 1Q21 อัตราผลตอบแทน EBITDA เพิ่มขึ้น 4.7% yoy และ 2.8% qoq เป็น 19.3% จากการประหยัดจากขนาด แม้จะเพิ่มขึ้นแต่ก็ยังต่ำกว่าระดับ 30-34% ใน 2019 เนื่องจากการลดลงของผู้ป่วยต่างชาติที่รักษาโรคซับซ้อนที่มีค่าใช้จ่ายสูง
ยังคงมีฐานะการเงินแข็งแกร่ง
BH มีสถานะเป็นเงินสดสุทธิ (net cash) 5.4 พันลบ. ลดลงจาก 6.6 พันลบ. ใน 1Q เนื่องจากการจ่ายเงินปันผล BH มีอัตราความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ย (interest coverage ratio) สูงมากที่ 9.0 เท่า
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ถือ
เราคาดว่ากำไรจะที่ดีขึ้นทั้ง yoy และ qoq ใน 3Q จากการคาดว่า BH จะมีผู้ป่วยใช้บริการมากขึ้น อย่างไรก็ตามเราจะทบทวนประมาณการของเราเนื่องจากกำไร 1H ที่ 310 ลบ. ลดลง 61% yoy คิดเป็นเพียง 19% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา
