ประมาณการ 2Q64F: ฟื้นตัวน้อยกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม
Event
ประมาณการ 2Q64
lmpact
คาดว่าผลประกอบการใน 2Q64 จะพลิกฟื้ นทั้ง YoY และ QoQ แต่ยังดูไม่น่าตื่นเต้น
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BH ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 136 ล้านบาท (+207.2% YoY, +49.7% QoQ) คิดเป็น 26.4% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 518 ล้านบาท โดยกำไรสุทธิในงวด 1H64 จะคิดเป็น 44.0% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา เรามองว่าผลการดำเนินงานของ BH ใน 2Q64 ยังอ่อนแอกว่าในสถานการณ์ปกติ เพราะได้รับผลกระทบจาก COVID-19 โดยบริษัทจะไม่ได้อานิสงส์จากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 (การตรวจ COVID และบริการกักตัวในโรงพยาบาล) เหมือนกับโรงพยาบาลอื่น ๆ นอกจากนี้ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจในกลุ่มที่ให้บริการผู้ป่วยที่บินมาใช้บริการจาก
ต่างประเทศจะยังคงติดลบอยู่ ทั้งนี้ ผู้ป่วยต่างชาติไม่สามารถบินเข้ามาใช้บริการรักษาพยาบาลในประเทศไทยได้ตามปกติ ซึ่งผู้ป่วยกลุ่มนี้มักจะเป็นกลุ่มที่ทำให้อัตรากำไรของบริษัทสูงขึ้น เนื่องจากมี intensity สูง โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 2Q64 ได้แก่
i) คาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 20.0% YoY และ 10.0% QoQ เป็น 2.91 พันล้านบาท
ii) คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 35.5% จาก 32.2% ใน 2Q63 และ 33.9% ใน 1Q64 เพราะถูกฉุดจากการที่มีผู้ป่วยชำระเงินสดมาใช้บริการรักษาพยาบาลเพิ่มขึ้นทั้งในส่วนที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 และไม่เกี่ยวกับ COVID-19 ในช่วงที่เกิดการระบาดระลอกสาม
iii) คาดว่าสัดส่วน SG&A/ยอดขายจะอยู่ที่ 31.0% ลดลงจาก 32.8% ใน 2Q63 แต่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 30.7% ใน 1Q64
เราคาดว่าสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยใน 2Q64F จะอยู่ที่ 55% (จาก 48% ใน 2Q63) และจากผู้ป่วยต่างชาติจะอยู่ที่ 45% (จาก 52% ใน 2Q63)
คงประมาณการกำไรปี FY64-65F เอาไว้เท่าเดิม
เราไม่ได้มองบวกมากนักกับแนวโน้มกำไรของ BH ใน FY64F เพราะเราคิดว่าจำนวนผู้ป่วยจากต่างประเทศที่บินเข้ามาใช้บริการจะยังต่ำอยู่ อย่างไรก็ตาม BH ไม่ได้เน้นธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ตั้งแต่ COVID-19 ระบาดระลอกแรก ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY64F เอาไว้ที่ 518 ล้านบาท (-57.0% YoY) และปี FY65F เอาไว้ที่ 1.88 พันล้านบาท (+263.5% YoY) โดยอิงจากสมมติฐาน ดังนี้ i) รายได้โต 10.9% ในปี 2564F และ 16.3% ในปี 2565F ii) สัดส่วน SG&A/ยอดขายอยู่ที่ 30.0% ในปี 2564F และ 25.0% ในปี 2565F iii) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 34.5% ในปี 2564F และ 40.0% ในปี 2565F
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ขาย BH โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 130 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 1%) เราคาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้น YoY ในปี 2565 เนื่องจาก i) จำนวนผู้ป่วยมาใช้บริการเพิ่มขึ้นทั้งผู้ป่ วยชาวไทยและต่างชาติ ii) ผู้ป่วยจากต่างประเทศบินกลับมาใช้บริการ iii) วัคซีนมีประสิทธิภาพในการป้องกัน COVID-19
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
