GFPT - ถือ (30 ก.ค. 64)

เราคาดกำไร 2Q21F ที่ 95 ลบ. (-57% yoy, +57% qoq) ผลประกอบการดีขึ้น qoq เป็นผลจากปริมาณส่งออกที่สูงขึ้น เราคาดกำไร 3Q จะยังฟื้นตัวต่อเนื่องหนุนจาก (1) ไฮซีซั่นใน 3Q, และ (2) ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ต่ำลง เราปรับคำแนะนำเป็น ถือ และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 14.00 บาทต่อหุ้น

 

กำไร 2Q ฟื้นตัว qoq

เราคาดรายได้การขายใน 2Q จะฟื้นตัวเป็น 3.6 พันลบ. (+8% yoy, +9% qoq) หนุนจากปริมาณการส่งออกที่สูงขึ้นใน 2Q ขณะที่เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวดีขึ้น qoq เป็น 10.0% จาก 9.5% ใน 1Q สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลง qoq ที่ 9.5% จาก 10.5% เนื่องจากรายได้ที่สูงขึ้น เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก McKey และ GFN สูงขึ้นที่ 50 ลบ. จาก 32 ลบ. ใน 1Q ดังนั้นเราคาดกำไร 2Q21F ที่ 95 ลบ. (-57% yoy, +57% qoq)

 

ต้นทุนอาหารสัตว์จะลดลงใน 2H21

ล่าสุด ราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดโลกลดลง 24% และ 29% ตามลำดับ จากระดับสูงสุดในปีนี้ เนื่องจาก (1) สต๊อกกากถั่วเหลืองได้จีนแตะระดับ 1,141,900 ตัน (47% สูงกว่าระดับเฉลี่ย 7M21) ซึ่งมากพอสำหรับธุรกิจฟาร์มสุกร และ (2) จีนจะลดการนำเข้าสินค้าเกษตรหลายรายการ ซึ่งรวมถึง ถั่วเหลือง, ข้าวโพด, และข้าวสาลีใน 2H21 ซึ่งเป็นช่วงที่ปริมาณผลผลิตในประเทศฟื้นตัว ดังนั้นเราคาดว่าราคากากถั่วเหลืองและราคาข้าวโพดจะลดลงใน 2H21

 

ความเสี่ยงจากการลอคดาวน์เต็มรูปแบบต่ำ

หากรัฐบาลใช้มาตรการ “Bubble and Seal” (ให้พนักงานอาศัยอยู่ในโรงงานเพื่อหลีกเลี่ยงการเดินทางข้ามจังหวัด) ซึ่งจะทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้น แต่ GFPT จะมีผลกระทบจำกัดเนื่องจากบริษัทมีหอพักสำหรับพนักงานอยู่แล้ว

 

ปรับคำแนะนำ เป็น ถือ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 14.00 บาท (จาก 8.00บาท)

เราคงคาดการณ์กำไรปี FY21F แต่ปรับคาดการณ์กำไรปี FY22F ขึ้น 11% เป็น 1.26พันลบ. หลังปรับต้นทุนอาหารสัตว์ลงและเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 14% เป็น 15% เราคาดกำไร 3Q จะฟื้นตัวต่อเนื่อง หนุนจาก (1) ไฮซีซั่นใน 3Q และ (2) ต้นทุนอาหารสัตว์ต่ำลง จากอัตรากำไรที่ฟื้นตัวขึ้น เราปรับคำแนะนำเป็น ถือ และปรับใช้ราคาเป้าหมายปีหน้าแทนเป็น 14.00 บาท อ้างอิง 14.0x FY22F PER