KEX - ซื้อ (19 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64

Impact

กำไรใน 2Q64 จะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ KEX ใน 2Q64 จะอยู่ที่ 317 ล้านบาท (+4% QoQ, -17% YoY) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ คาดจะมาจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.3 พันล้านบาท (+4% QoQ) โดยเราคาดว่าปริมาณพัสดุที่นำส่งใน 2Q64 จะได้แรงหนุนจากการที่ประชาชนอยู่บ้านมากขึ้นหลังจากที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสามตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม 2564 ในขณะที่ราคาค่าส่งต่อชิ้นน่าจะลดลง เพราะผู้คนจะประหยัดค่าใช้จ่ายมากขึ้น ด้วยการซื้อสินค้าที่มีขนาดเล็กลว ในช่วงที่สถานการณ์โรคระบาดรุนแรง เมื่อเทียบ YoY เราคาดว่ากำไรใน 2Q64 จะถูกฉุดโดยรายได้ที่ลดลงถึง 20% YoY จากฐานรายได้ที่สูงใน 2Q63

แนวโน้มดูสดใสมากขึ้นใน 2H64

เราเชื่อว่าการบริโภคที่อยู่ในระดับต่ำจะยังกดดันราคาค่าส่งพัสดุเฉลี่ย/ชิ้นใน 3Q64 ต่อไป อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลประกอบการใน 3Q64 – 4Q64 จะเร่งตัวขึ้น QoQ เนื่องจากคาดว่าปริมาณการจัดส่งพัสดุจะเพิ่มขึ้นเพราะประชาชนน่าจะใช้บริการจัดส่งพัสดุด่วน (Courier Express Parcel หรือ CEP) เพิ่มขึ้น
หลังจากที่สถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยรุนแรงมากขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมิถุนายน 2564 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าปริมาณการจัดส่งพัสดุน่าจะยังเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 4Q64 เนื่องจากเป็นช่วงเทศกาลส่งท้ายปีเก่า

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

เราคาดว่ากำไรในงวด 1H64 จะคิดเป็น 44% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา แต่เราเชื่อว่าผลประกอบการใน 2H64 น่าจะออกมาดีกว่าใน 1H64 เพราะคาดว่ารายได้น่าจะเพิ่มขึ้นตามปริมาณการจัดส่งพัสดุที่เพิ่มขึ้นในช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจ CEP ในครึ่งหลังของทุกปี ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564 เอาไว้ตามเดิมที่ 1.4 พันล้านบาท (+0.4% YoY) และปี 2565 ที่ 1.6 พันล้านบาท (+19.3%YoY)

Valuation and action

เรายังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 เอาไว้ที่ 56.00 บาท (DCF, WACC 7.9%) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ KEX เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นใน 2H64 ii) คาดว่าผลประกอบการจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในระยะยาวตามการเติบโตของธุรกิจ e-commerce

Risks

รายได้จากการจัดส่งพัสดุต่ำกว่าที่คาดไว้