SINGER - ถือ (13 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64

lmpact

ยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้ายังแข็งแกร่ง และ margin ยังสูง

SINGER เผยว่าสถานการณ์ COVID-19 ที่กลับระบาดระลอกสาม และกระแสการทำงานจากที่บ้านไม่ได้ส่งผลกระทบกับยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้านของบริษัท ซึ่งคาดว่าจะมีรายได้อยู่ที่ประมาณ 700 ล้านบาท (+9% QoQ และ +6% YoY ใน 2Q64 หรือ +14% ใน 1H64F) ทั้งนี้ ประมาณ 50-60% ของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้ามาจากสินค้าเครื่องปรับอากาศ และอีกหนึ่งในสามเป็นตู้แช่แข็ง โดยบริษัทบอกว่าสินค้าส่วนใหญ่เน้นใช้กลยุทธ์ขายตรงในต่างจังหวัด ซึ่งกำลังซื้อของผู้บริโภคไม่ได้ถูกกระทบจาก COVID-19 และเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าเครื่องใช้ในบ้านเหล่านี้มักจะสูง ดังนั้น GPM
โดยรวมของบริษัทจึงยังคงแข็งแกร่ง

สินเชื่อจะยังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

เรามองว่าโมเมนตั้มของสินเชื่อจะยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน 2Q64 ทั้งในส่วนของสินเชื่อจำนำทะเบียน และสินเชื่อ H/P ของเครื่องใช้ไฟฟ้า เราใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ 8% QoQ และ 74% YoY ประกอบด้วยสินเชื่อ H/P +5% QoQ และ +49% YoY สินเชื่อจำนำทะเบียน +11% QoQ และ+111% YoY (โครงสร้างสินเชื่อของบริษัทแบ่งเป็นสินเชื่อ H/P : สินเชื่อจำนำทะเบียนที่ 50% : 50%) ทั้งนี้ บริษัทบอกว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนเน้นไปที่ logistic fleet ซึ่งมีผู้เล่นในตลาดน้อยกว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์และมอเตอร์ไซค์ ซึ่งทำให้บริษัทสามารถรักษาโมเมนตั้มการเติบโตเอาไว้ได้ นอกจากนี้แม้ว่าสินเชื่อจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง แต่บริษัทยังสามารถบริหารจัดการให้ NPL ลดลงได้ใน 2Q64F (จาก 3.9% ใน 1Q64 และ 4.4% ใน 4Q63)

คาดว่ากำไรสุทธิใน 2Q64 จะอยู่ที่ 164 ล้านบาท (+17% QoQ, +43% YoY), +51% ใน 1H64F

กำไรที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY สะท้อนถึง 1.) การเติบโตของยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ +9% QoQ และ +6% YoY ใน 2Q64 และ +14% ใน 1H64F) 2.) GPM จากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้าที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูงที่ 48% ใกล้เคียงกับใน 1Q64 3.) อัตราการเติบโตของสินเชื่อที่ +8% QoQ และ +74% YoY ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อจำนำทะเบียน 4.) สัดส่วน NPL และการตั้งสำรองทรงตัว ทั้งนี้ เมื่อรวมประมาณการกำไร 2Q64F เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H64F จะคิดเป็น 48% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

Valuation and action

SINGER สามารถขยายธุรกิจทั้งจากยอดขายเครื่องใช้ไฟฟ้า และสินเชื่อจำนำทะเบียน โดยที่ยังบริหารจัดการคุณภาพสินทรัพย์ได้ดีอย่างน่าแปลกใจ ทั้งนี้ ผู้บริหารบอกว่าธุรกิจส่วนใหญ่ของบริษัทมุ่งไปที่ต่างจังหวัดซึ่งอุปสงค์ยังฟื้นตัวได้ดี ซึ่งการเติบโตดังกล่าวทำให้ผลประกอบการของบริษัทน่าจะเป็นไปตามประมาณการของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ และคงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้ที่ 40 บาท

Risks

ยีสด์ลดลง, NPLs เพิ่มขึ้นทำให้ต้องกันสำรองเพิ่มขึ้น, D/E ตึงตัว, ค่าใช้จ่ายดำเนินงานเพิ่ม