MINT - ซื้อ (8 ก.ค.64)

Event

ประมาณการ 2Q64F

Impact

คาดว่าจะขาดทุนปกติ 5.19 พันล้านบาทใน 2Q64F

หากไม่รวมรายการพิเศษ เราคาดว่า MINT จะขาดทุนปกติ 5.19 พันล้านบาทใน 2Q64F ดีขึ้นเล็กน้อยจากที่ขาดทุนปกติ 5.21 พันล้านบาทใน 1Q64 (+0.4% QoQ) และจากที่ขาดทุนปกติ 7.20 พันล้านบาทใน 2Q63 (+28% YoY)

โดยรวมแล้ว ผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะ i) ผลการดำเนินงานของโรงแรมในยุโรปฟื้นตัวขึ้น (Figure 3) ทำให้ภาพรวม RevPar รวมฟื้นตัวขึ้น 63% QoQ และ ii) EBIT margin รวมดีขึ้นเป็น -30.2% (+5ppts QoQ) เนื่องจากอัตรากำไรของธุรกิจโรงแรมดีขึ้น อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจร้านอาหารใน 2Q64F จะยังคงอ่อนแอลง QoQ เพราะถูกกดดันจากกิจการในประเทศไทย

โมเมนตั้มของ RevPar จะดีขึ้นใน 2Q64F

เราคาดว่า RevPar รวมใน 2Q64F จะอยู่ที่ 677 บาท (+370% YoY, +63% QoQ) โดยในประเทศไทยจะยังคงเป็นตัวฉุด ซึ่งคาดว่า occupancy จะอยู่ที่ 15% ใน 2Q64F (ลดลงจาก 20% ใน 1Q64) ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมในยุโรปจะ outperform โดยคาดว่า occupancy จะเพิ่มขึ้นเป็น 27% (จาก 14% ใน 1Q64) เนื่องจากประเทศต่าง ๆ ในยุโรปได้ทยอยยกเลิกมาตรการคุมโรคระบาด (Figure 7)

คาดว่า SSSG จะลดลง QoQ

เราคาดว่า SSSG ใน 2Q64F จะพลิกมาเป็นบวกที่ +15% YoY (จาก -15% YoY ใน 1Q64) เนื่องจากกิจการร้านอาหารในจีนและออสเตรเลียฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง (Figure 4 และ Figure 5) ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า SSS ของร้านอาหารในประเทศไทยจะลดลง 9% YoY ใน 2Q64F จากฐานที่สูงของ The Pizza Company ในปีที่แล้ว

Valuation & action

เราคาดว่า MINT จะฟื้นตัวได้เร็วกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม เนื่องจากสถานการณ์ดีขึ้นในยุโรป (ประมาณ 70%ของรายได้จากธุรกิจโรงแรมของ MINT) และมัลดีฟส์ (2% ของรายได้รวม) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 37.00 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2565F ที่ 16.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว
+0.5 S.D. (จากเดิมที่อิงกับค่าเฉลี่ยระยะยาว)

Risks

ความวุ่นวายทางการเมือง, COVID-19 ระบาดนานกว่าที่คาดไว้