SPF (31 พ.ค.64)

• What’s new

SPF ได้รับข้อเสนอยุติสัญญาเช่าและข้อตกลงที่เกี่ยวข้องจาก BA

สัญญาเช่าเหลืออยู่ประมาณ 15.5 ปี BA เสนอเงินจำนวน 1.805 หมื่นลบ. หรือ 19บาทต่อหน่วยเพื่อแลกเปลี่ยนกับการยกเลิกสัญญา  BA ได้ตั้งเงื่อนไขว่า บริษัทอาจปรับและลดจำนวนผลตอบแทนสำหรับการยกเลิกสัญญา ในกรณีที่บริษัทพิจารณาว่าทรัพย์สินดังกล่าวได้รับผลกระทบเชิงลบที่มีนัยสำคัญหรืออาจจะเกิดขึ้นในอนาคต   SPF จะต้องทำบันทึกข้อตกลงยกเลิกสัญญาภายใน 15 ก.ค. 2021 มิฉะนั้นข้อเสนอของ BA จะหมดอายุ 

 

• Analysis

การประกอบธุรกิจ

SPF ลงทุนในสัญญาเช่า 30 ปีในที่ดิน, รันเวย์, ลานจอดเครื่องบินและสิ่งปลูกสร้างบนที่ดินเช่าสำหรับการดำเนินงานสนามบินสมุยจาก BA และให้ BA เช่าช่วงทรัพย์สินดังกล่าว โดยมีบริษัทหลักทรัพย์จัดการกองทุน เกียรตินาคินภัทร จำกัดเป็นผู้จัดการกองทุน

 

จะเกิดอะไรขึ้นต่อ?

SPF จะจัดประชุมผู้ถือหุ้นภายในกลางก.ค. เพื่อประชุมออกเสียงสำหรับรายการนี้ บริษัทต้องการสิทธิออกเสียงอย่างน้อย 75% ของผู้เข้าร่วมประชุม และผู้เข้าประชุมอย่างน้อย 25 ราย BA ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ 30.03% จะไม่มีสิทธิลงคะแนนเสียง หากผู้ถือหุ้นอนุมัติให้ยกเลิกสัญญาก่อนกำหนด กองทุนจะปิดภายใน 3Q21

 

BA จะจัดหาเงินลงทุนด้วยเงินกู้ธนาคารและกระแสเงินสดภายในบริษัท

BA มี net D/E 0.6x ในมี.ค.2021 เทียบกับระดับ 3.0x เงื่อนไขทางการเงิน (covenant) ดังนั้นบริษัทยังสามารถกู้ยืมเงินจากธนาคารได้  อีกทางเลือกหนึ่งของ BA คือการขายหุ้น BDMS 5.21% (มูลค่าราว 1.78หมื่นลบ.) ในกรณีนี้จะสร้างแรงกดดันต่อราคาหุ้น  BDMS แต่ไม่มีผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐาน BDMS

 

• Action/ Recommendation

อย่าซื้อกองทุนที่ราคาสูงกว่า 18.00บาท สำหรับนักลงทุนบุคคล และ 17.10บาทสำหรับนิติบุคคล

เราคาดว่าผู้ถือหน่วยจะได้รับเงินหลังภาษีที่ 18.00บาทต่อหน่วยสำหรับนักลงทุนรายบุคคล และ 17.10บาทต่อหน่วยสำหรับนักลงทุนนิติบุคคล แบ่งเป็น ก) การลดทุน 9.6927บาทต่อหน่วย (ไม่เสียภาษี); และ ข) เงินปันผล 8.3766 บาทต่อหน่วยหลังหักภาษี 10% สำหรับนักลงทุนรายบุคคล และ 7.4458บาท/หน่วยสำหรับนักลงทุนนิติบุคคล เงินปันผลต้องเสียภาษีนิติบุคคล 20%  สำหรับนิติบุคคล