ผลประกอบการ 1Q64: กำไรดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ SMPC ใน 1Q64 อยู่ที่ 115 ล้านบาท (-22% YoY แต่ +4% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 12% แต่ต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 8% ทั้งนี้ ผลประกอบการที่ออกมาดีเกินคาดเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าที่เราคาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q64 คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
lmpact
มีการเลื่อนคำสั่งซื้อเพราะต้นทุนค่าขนส่งแพงขึ้น
ยอดขายของ SMPC ใน 1Q64 ลดลงเหลือ 903 ล้านบาท (-4% YoY และ -8% QoQ) เพราะลูกค้าเลื่อนคำสั่งซื้อเนื่องจากค่าขนส่งแพงขึ้นตั้งแต่ปลายปี 2563 อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เริ่มดีขึ้นตั้งแต่ปลาย 1Q64 ในขณะที่อุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากลูกค้าในสหรัฐจากกรณีพิพาทระหว่างสหรัฐ-จีน ทั้งนี้ ยอดขายใน 1Q64 คิดเป็น 21% ของประมาณการปีนี้ของเรา ซึ่งจากสถานการณ์ที่ดีขึ้นและอุปสงค์ที่แข็งแกร่งทำให้เรายังคงสมมติฐานอัตราการเติบโตยอดขายปี 2564 ไว้ที่ 9%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 21.5%
อัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q64 อยู่ที่ 21.5% (-0.7ppts YoY แต่ +0.5ppts QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราที่ 20.5% และดีกว่าสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 21.0% เนื่องจาก i) ได้อานิสงส์จากต้นทุนเหล็กในสต็อกที่ราคาต่ำกว่า ii) โครงสร้างยอดขายดีขึ้น (มีสัดส่วน three-piece cylinders มากขึ้น) ในขณะเดียวกันสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 12.3% (จาก 10.1% ใน 1Q63 แต่ต่ำกว่าประมาณการ 1Q64 ของเราที่ 14.4%) ทั้งนี้ SG&A ที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะต้นทุนค่าขนส่ง และค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเพิ่มขึ้น
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 12.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 10.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) ราคาเหล็ก (ต้นทุนวัตถุดิบหลัก) ที่เพิ่มขึ้นจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q64 เนื่องจากการส่งผ่านต้นทุนจะมี time lag แต่เนื่องจากบริษัทยังจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอโดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลจะอยู่ในระดับสมเหตุสมผลที่ประมาณ 6-7% ซึ่งจะเป็นตัวค้ำราคาหุ้นเอาไว้ ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ถือ SMPC
Risks
เงินบาทแข็งค่าขึ้น, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ราคาวัตถุดิบผันผวน, นโยบายการค้า, ความเสี่ยงด้านเครดิต, ความเสี่ยงจากสินค้าแทนกัน
