TRUE - ขาย

Event

ประมาณการ 1Q64

lmpact

คาดว่าจะมีผลขาดทุนหลักมากขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 1Q64

เราคาดวา่ TRUE จะมีผลขาดทุนหลัก 916 ล้านบาทใน 1Q64 จากที่ขาดทุนหลัก 335 ล้านบาทใน 4Q63 และ 827 ล้านบาทใทน 1Q63 โดยผลประกอบการที่แย่ลง QoQ คาดจะเป็นเพราะรายได้ลดลง 3% QoQ เหลือ 3.53 หมื่นล้านบาท เนื่องจากรายได้จากค่าบริการทรงตัวในขณะที่ยอดขายเครื่องมือถือลดลง 13%QoQ ส่วนผลประกอบการที่จะแย่ลง YoY คาดเป็นเพราะ i) ต้นทุนเพิ่มขึ้น 2% YoY เนื่องจากต้นทุนค่าตัดจำหน่ายของธุรกิจมือถือเพิ่มขึ้น (True Move H) และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจากกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล (DIF.BK/DIF TB) ลดลง 12% YoY

ผลการดำเนินงานหลักจะแย่ลงอีกใน 2Q64

เราคาดว่าผลการดำเนินงานหลักจะแย่ลงอีกใน 2Q64 เนื่องจากคาดว่ารายได้จะถูกกดดันจากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดระลอกสาม ซึ่งจะส่งผลกระทบรุนแรงกว่าระลอกสองใน 1Q64 เราคาดว่า รายได้จาก True Move H ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของ TRUE จะถูกกดดันจากฐานลูกค้าที่ลดลง และ ARPU ที่ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากกลุ่มลูกค้าแบบเติมเงิน ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อภาวะการชะลอตัวของเศรษฐกิจ นอกจากนี้เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจทีวีแบบตอบรับเป็นสมาชิก (True vision) จะลดลงทั้งจากค่าโฆษณา และกิจกรรมทางการตลาดที่จะถูกเลื่อนไปในช่วงการระบาดของ COVID-19 ระลอกใหม่

คงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้ตามเดิม

หากผลประกอบการหลักใน 1Q64 เป็นไปตามที่เราประเมินไว้ ผลขาดทุนหลักในไตรมาสแรกจะคิดเป็น 24% ของประมาณการผลขาดทุนหลักในปีนี้ทั้งปีของเรา ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการผลขาดทุนจากธุรกิจหลักปี 2564 เอาไว้ที่ 3.7 พันล้านบาท โดยเราคาดว่าผลขาดทุนหลักจะลดลงเหลือ 3.0 พันล้านบาท
ในปี 2565 เนื่องจากคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้น อย่างไรก็ตามเรายังคงกังวลต่อสถานะการเงินของบริษัทในปี 2564 ซึ่งจะยังคงอ่อนแอ เนื่องจากมีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยก้อนใหญ่ในขณะที่ส่วนทุนจะลดลงตามผลขาดทุนที่คาดจะเกิดขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมายของ TRUE เอาไว้ที่ 3.50 บาท และยังคงคำแนะนำ “ขาย” เนื่องจากคาดว่าบริษัทจะยังคงมีผลขาดทุนต่อเนื่องในปี 2564-65 บวกกับสถานะทางการเงินที่อ่อนแอ

Risks

รายได้ต่ำเกินคาด และการแข่งขันรุนแรงมากขึ้น