ประมาณการ 1Q64: คาดกำไรจะน้อยลง
Event
ผลประกอบการ 4Q63 และคาดประมาณการ 1Q64
Impact
ผลประกอบการ 4Q63 ลดลง 27% YoY และ 45% QoQ
กำไรสุทธิของ AMA ใน 4Q63 อยู่ที่ 39 ล้านบาท (-27% YoY, -45% QoQ) น้อยว่าประมาณการของเรา 9% เนื่องจากกำไรจากดำเนินงานของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือน้อยกว่าคาด หลังจากเรือลำเล็ก Bergprai ขนาด 3,165DWT ขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุงโดยไม่ได้วางแผนล่วงหน้าตั้งแต่ปลายพฤศจิกายนถึงกลางมกราคม แม้ว่าบริษัทจะมีบันทึกกำไรพิเศษ 5 ล้านบาทจากการเรือขายเรือลำเล็ก Primrose ขนาด 4,908DWT ในไตรมาสนี้ก็ตาม ในขณะที่กำไรที่ลดลง YoY สาเหตุหลักมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลง เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถลดลง YoY จาก 26% เป็น 18% ใน 4Q63 หลังจากมีการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2563 ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ สาเหตุหลักมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลง เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือลดลง QoQ จาก 30% เป็น 20% ใน 4Q63 จากเรือลำเล็ก Bergprai ขึ้นอู่เพื่อซ่อมบำรุง และต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือทั้งหมดสูงขึ้น ตามราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้รายได้จากเรือลดลง 12% QoQ เป็น 273 ล้านบาท เพราะบริษัทขายเรือลำเล็ก Primrose ออกไปใน 4Q63 แต่รายได้จากรถเพิ่มขึ้น 13%QoQ เป็น 160 ล้านบาท เพราะบริษัทมีการซื้อรถใหม่เพิ่ม 19 คันในเดือนธันวาคม 2563
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q64F จะเพิ่มขึ้น 322% YoY แต่ลดลง 46% QoQ
เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 1Q64 จะอยู่ที่ 21 ล้านบาท (+322% YoY, -46% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือเพิ่มขึ้นเป็นหลัก เนื่องจากปีที่แล้วได้รับผลกระทบจากการเริ่มระบาดของไวรัส COVID-19 ในหลายประเทศเอเชีย ในขณะที่ปีนี้การระบาดของไวรัส COVID-19 น้อยลงโดยเฉพาะในประเทศจีน ทำให้เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือน่าจะเพิ่มขึ้น YoY กลับมาสู่ระดับใกล้เคียงปกติจากระดับต่ำเพียง 1% เป็น 16% ใน 1Q64 ในส่วนกำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลงเป็นหลัก เนื่องจากมีเรือขนาดใหญ่ 2 ลำ ขึ้นอู่ตามแผนซ่อมบำรุงในไตรมาสนี้ ทำให้เราคาดว่ารายได้จากเรือจะลดลง 16% QoQ เป็น 230 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของเรือจะลดลง QoQ จาก 20% เป็น 16% ใน 1Q64 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถจะคงที่ QoQ ที่ 160 ล้านบาท เนื่องจากมีการระบาดรอบใหม่ของ
ไวรัส COVID-19 ในประเทศตั้งแต่เดือนธันวาคม 2563 ถูกชดเชยด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากซื้อรถใหม่เพิ่ม 19 คันในเดือนธันวาคม 2563 และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถใกล้เคียงเดิม QoQ ที่ 18% ในไตรมาสนี้
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมาย 2564 ที่ 6.20 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 17.0 เท่า แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าผลประกอบการใน 1Q64 ที่คาดว่าจะลดลง QoQ จะกดดันราคาหุ้น AMA
Risks
ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย
